20130805-申万宏源-巨轮智能-002031.SZ-液压式硫化机进入爆发期_高端装备业务值得期待_17页_448kb

巨轮股份 (002031) 详细总结

核心内容

巨轮股份是一家主营轮胎硫化设备的公司，主要产品包括子午线轮胎活络模具和液压式硫化机。公司通过技术进步和产业升级，推动主业及高端装备制造业务快速增长，首次评级为“买入”，目标价为10.40元。

主要观点

• 行业背景：轮胎行业固定资产投资已触底回升，盈利能力改善，为公司发展提供动力。
• 液压式硫化机：相较于机械式硫化机，液压式硫化机在性价比、产出均匀性、动平衡性和花纹精密程度等方面具有优势，市场前景广阔，国内使用率低，发展潜力大。
• 高端装备业务：公司自2009年起布局工业机器人领域，已在“智能化工厂”中应用机器人进行模具生产，预计机器人市场空间超过60亿元。
• 参股OPS机床：公司通过参股德国欧吉索（OPS）机床，吸收国外先进技术，填补国内机床领域依赖进口的局面，形成新的利润增长点。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2013年08月02日为6.84元。
• 一年内最高/最低：7.75元/5.26元。
• 上证指数/深证成指：2029/7962。
• 市净率：2.0。
• 息率：0.73。
• 流通A股市值：2472百万元。

基础数据

• 每股净资产：3.41元。
• 资产负债率：49.82%。
• 总股本/流通A股：476百万/361百万。

投资要点

• 轮胎行业固定资产投资已触底回升，盈利改善。
• 液压式硫化机进入爆发期，国内使用率低，有较大增长空间。
• 高端装备业务（机器人、机床）将成为新的利润增长点。

投资建议

• 首次评级为“买入”。
• 预计2013-2015年收入分别为10.25亿元、13.32亿元、16.97亿元，复合增速为30%。
• 归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.46亿元、3.19亿元，复合增速为42%。
• 2013-2014年EPS分别为0.39元、0.52元，对应PE分别为17倍、13倍。
• 给予2014年20倍估值，目标价10.40元。

财务预测

财务摘要

市场空间与增长潜力

• 机器人市场：预计未来三年液压式硫化机市场将保持20%以上增速，机器人市场空间超过60亿元。
• 机床市场：通过参股OPS机床，公司有望吸收国外先进技术，填补国内机床依赖进口的空白，形成新的利润增长点。

风险提示

• 核心假设风险：硫化机订单增速低于预期，新客户开拓速度慢于预期。

股价表现催化剂

• 液压式硫化机订单增长。
• 机器人发展与机床整合速度超预期。
• 公司业绩高速增长。

行业与公司对比

• 可比公司：豪迈科技、软控股份、蓝英装备。
• 市场空间：液压式硫化机市场空间较大，国内仍处于较低水平。

总结

巨轮股份凭借其在液压式硫化机和机器人领域的布局，有望在未来几年内实现收入和利润的快速增长。公司在国内液压式硫化机市场具有显著优势，同时通过参股OPS机床，有望进一步拓展高端装备制造业务。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出较强的行业增长潜力和盈利能力，因此首次评级为“买入”，目标价为10.40元。