20191124-广发证券-建筑材料行业投资策略周报：水泥价格创新高，地产竣工趋势性回暖_10页_673kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业近期呈现出积极的发展态势，主要体现在水泥价格创新高、地产竣工趋势性回暖等方面。这些变化为行业内的优质周期股提供了良好的投资机会。

主要观点

• 水泥价格创新高：据数字水泥网，本周全国水泥平均价格为465元/吨，环比上涨6.33元/吨，同比上涨5.47元/吨，创下近两年新高及历史新高。水泥企业盈利具备超预期基础，且经济下行压力下，稳增长政策将有助于提升行业估值。
• 地产竣工趋势性回暖：地产销售、新开工已持续高景气3年以上，施工持续回升，预示竣工阶段即将来临。预计2019-2021年竣工增速分别为0.2%、10.4%和5.9%，底部拐点在2019年Q3，增速高点在2020年Q3。竣工趋势性好转将成为未来最重要的基本面主线和投资线索。
• 行业投资主线：地产后周期相关行业（如涂料、石膏板、板材、玻璃等）将受益于竣工趋势性回暖。推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、旗滨集团，关注蒙娜丽莎。

关键信息

水泥市场情况

• 价格：全国水泥均价465元/吨，环比上涨6.33元，同比上涨5.47元。
• 库存与出货率：水泥库容比50.81%，环比上涨0.31%，同比上涨4.5%；出货率82.88%，环比下跌1.71%，同比上涨3.08%。
• 区域表现：江浙沪皖、京津冀、湖北等地水泥价格高于去年同期，成渝地区价格低于去年同期。

玻璃市场情况

• 平板玻璃：均价1683元/吨，环比上涨4元，同比上涨77元。
• 库存与产能：行业库存3737万重箱，环比增加21万重箱，同比增加587万重箱；在产玻璃产能93690万重箱，环比减少360万重箱，同比减少960万重箱。

成本波动

• 原油：WTI价格58.58美元/桶，环比上涨3.19%，同比上涨12.59%。
• 煤炭：山西优混价格545元/吨，环比下跌0.26%，同比下跌13.27%。
• 天然气：全国液化天然气市场价4150元/吨，环比上涨3.11%，同比下跌12.63%。
• 纯碱：重质纯碱中间价1701元/吨，环比持平，同比下跌16.17%。
• 国废：广东黄板纸价格2071元/吨，环比持平，同比上涨4.81%。
• 沥青：华南改性沥青4625元/吨，环比持平，同比下跌9.31%。
• 丙烯酸、钛白粉：丙烯酸价格7800元/吨，环比持平，同比下跌14.29%；钛白粉价格14500元/吨，环比持平，同比下跌15.20%。
• PVC、PP：PVC树脂6775元/吨，环比上涨1.04%，同比上涨4.80%；PP树脂9000元/吨，环比持平，同比下跌8.16%。

重点公司推荐

• 塔牌集团、海螺水泥：首选推荐，低估值优质水泥股，具备盈利超预期和估值提升潜力。
• 三棵树：涂料行业，费用率下降、收入扩张、利润率上升，零售业务趋势性回升。
• 北新建材：石膏板行业，基本面已触底，中高端产品提升定价能力，新产品防水业务将放量。
• 兔宝宝：板材行业，基本面和估值触底，精装修业务收购汉唐木业，成品零售业务推进易装业务。
• 旗滨集团：玻璃行业，受益于竣工回暖，未来产能扩张和新产品放量将带来增长。

估值与财务分析

行业表现

• 估值：2019年11月22日建材指数PB估值为1.80，低于2011年以来行业PB平均值2.27。
• 市场表现：2019年11月18日至22日建材指数上涨3.62%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300等指数。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对行业需求产生负面影响。
• 宏观政策波动风险：房地产等政策的大幅变化可能影响行业景气。
• 新投产能超预期风险：行业新增产能可能影响供需关系。
• 原材料成本上涨风险：如煤炭、天然气、纯碱等价格波动可能增加成本压力。
• 公司管理经营风险：企业内部管理不善可能影响盈利能力和市场表现。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：资深分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 赵勇臻：资深分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。
• 李振兴：联系人，中国科学院研究生院硕士，2019年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

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