建筑材料行业：顺周期有弹性，竣工和涨价将是行业年内重要投资线索-20200817-广发证券-21页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2020年第二季度表现出强劲的复苏迹象，主要受益于“两新一重”政策推动、地产销售韧性及基建投资持续发力。水泥和玻璃价格在5月后开始上涨，尤其是玻璃价格持续强势上涨，水泥价格在8月开始回升。行业整体呈现顺周期特征，具备较强的投资弹性。

主要观点

• 行业需求向好：2020年1-7月全国固定资产投资同比增速为-1.6%，但降幅较1-6月收窄，基建和地产继续驱动行业需求。
• 地产销售韧性：尽管1-7月商品房销售面积同比-5.8%，但7月单月增速达9.5%，显示地产销售的强韧性；新开工面积降幅收窄，竣工面积虽7月下滑，但预计下半年赶工可期。
• 基建投资回升：广义基建投资同比增速转正，连续四个月保持较快增长，资金端和项目端双重支撑，预计后续基建投资将继续发力。
• 政策推动旧改：全国全面推进老旧小区改造，2020年计划改造3.9万个小区，涉及700万户居民，资金来源多元化，包括专项债、居民出资、社会资本等。

关键信息

• 水泥价格与需求：7月受雨水天气影响，水泥价格回落，但8月开始回升；全国水泥产量累计同比-3.47%，但区域差异明显，西北地区景气度高，华东和西南改善显著。
• 玻璃价格与库存：5月以来玻璃价格持续上涨，截至8月14日，均价1805元/吨，同比上涨230元/吨；库存逐步下降，出货率回升，显示需求回暖。
• 投资线索：竣工和涨价将是行业年内重要投资线索，关注地产竣工链和周期品。
• 重点公司推荐：
  • 地产竣工链：兔宝宝、北新建材、三棵树
  • 涨价有弹性：天山股份、旗滨集团、中国建材、长海股份、中国巨石、祁连山、华新水泥、海螺水泥
  • 基建成长股：东方雨虹、垒知集团

风险提示

• 宏观政策波动风险
• 行业新投产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险

投资建议

我们维持前期观点，认为PPI触底回升的宏观背景对建材行业意义重大。复盘过去几轮周期，PPI企稳或回升期间，建材行业龙头公司的绝对收益和相对大盘超额收益均明显。2020-2021年为竣工大年，叠加经济复苏预期，建材行业下半年表现值得期待。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2020-08-17

联系信息

• 分析师：邹戈、谢璐、李振兴
• 联系方式：
  • 邹戈：zouge@gf.com.cn，021-60750616
  • 谢璐：xielu@gf.com.cn，021-60750630
  • 李振兴：lizhenxing@gf.com.cn，010-59136627

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