华创策略联合行业观点概述：地产竣工链如何把握？-20191224-华创证券-10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由华创证券研究所发布，主要围绕“地产竣工链如何把握”这一主题，从策略、地产、家电、轻工、汽车、建筑建材等多个行业角度出发，分析了2020年经济改善预期、竣工数据趋势、相关产业链影响及投资建议。

主要观点

1. 策略视角

• 结构性补库驱动经济改善预期：当前处于库存周期尾声，但补库趋势仍在，经济改善预期升温，风险偏好提升。
• 行情结构特征：
  • 成长股可能强于价值股；
  • 内生性驱动强于外生性驱动；
  • 金融地产链强于周期板块；
  • 科技核心强于消费核心。
• 美元走势：短期美元可能维持弱势，对新兴市场有利，外部定价资源品或强于国内定价资源品。
• 地产竣工链为相对强主线：在自上而下逻辑下，地产竣工链表现突出，预计带动相关行业景气提升。

2. 地产行业分析

• 竣工数据持续修复：2019年竣工同比负增长1.7%，2020年预计增长3%，2021年预计增长10.1%。
• 新开工不会断崖下跌：2019年和2020年新开工同比分别为6.5%和4.6%，进入下行趋势但非断崖式。
• 政策与市场影响：政策端仍受经济和财政压力制约，但边际宽松可期；推荐龙头房企如万科A、保利地产、融创中国等，以及物业管理与商业地产企业如保利物业、大悦城等。

3. 家电行业影响

• 地产竣工链回暖利好家电：竣工数据对厨电影响最大，空调、冰箱次之。
• 传导周期：地产对厨电传导周期为1-2个季度，预计年底或明年年初迎来基本面拐点。
• 重点推荐企业：老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、海尔智家等，预计2020年估值分别为17倍、12倍、12.22倍等。

4. 轻工行业分析

• 板块景气持续：to-B端企业已反映交房回暖，未来三年需关注企业核心能力提升。
• 定制家居回暖：订单回暖预计在2020年Q1、Q2实现业绩向好，推荐欧派家居、志邦家居。
• 软体家具预计回暖：预计2020年Q1、Q2回暖，推荐顾家家居。

5. 汽车行业展望

• 销量增长预期：2020年乘用车销量预计增长0%-5%，但节奏不确定。
• 首次购车与换购需求：首次购车占6-7成，受宏观经济影响较大；换购需求占3-4成，2021年可能迎来高峰。
• 重点推荐标的：长安汽车、吉利汽车、上汽集团、华域汽车、爱柯迪、精锻科技等。

6. 建筑建材行业建议

• 竣工链受益板块：关注直接受益于竣工链的龙头企业，如鸿路钢构、金螳螂、全筑股份等。
• 基建板块关注资金到位：2020年一季度资金到位情况是基建发力的关键，推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑等。
• 鸿路钢构亮点：公司规模优势明显，预计产能将提升，盈利水平有望改善。

关键信息

行业表现预期

• 地产竣工链：作为当前自上而下逻辑下的核心主线，带动家电、轻工、建筑建材等下游行业景气。
• 成长股优于价值股：结构性补库支撑风险偏好，成长股表现更优。
• 科技核心优于消费核心：盈利增速边际变化不同，科技板块更具优势。

数据与趋势

• 竣工传导延迟：受棚改和资金影响，传导周期延长，2020年竣工修复趋势持续。
• 销量与存货：汽车行业进入销量增速反弹与存货增速寻底阶段。
• 精装房趋势：20-100名地产商推动精装房比例提升，利好建材与家居企业。

投资建议

• 地产：推荐万科A、保利地产、融创中国、金地集团、金科股份、中南建设、阳光城、荣盛发展、保利物业、新城控股、大悦城等。
• 家电：推荐老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、海尔智家等。
• 轻工：推荐帝欧家居、蒙娜丽莎、欧派家居、志邦家居、江山欧派、顾家家居等。
• 汽车：推荐长安汽车、吉利汽车、上汽集团、华域汽车、爱柯迪、精锻科技等。
• 建筑建材：推荐鸿路钢构、金螳螂、全筑股份、中国铁建、中国中铁、中国建筑等。

风险提示

• 全球经济动能弱化：可能超预期，影响出口及市场情绪。
• 宽松政策力度不足：可能影响市场估值逻辑。
• 逆周期调控政策超预期：可能对市场产生较大扰动。

相关研究报告

• 《验证渐近，保持谨慎——12月策略观点及金股组合》（2019-11-29）
• 《漂浮的预期——12月华创总量观点概述》（2019-12-03）
• 《放眼量，慢即是快—12月行业观点概述》（2019-12-04）

策略组团队介绍

• 组长、高级分析师：周隆刚
  中国人民大学经济学硕士，5年证券研究经验，曾任职于国泰君安、民生证券、第一财经。

• 研究员：刘阳
  帝国理工学院金融工程硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%。

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