20191124-中泰证券-建筑材料行业周报：持续推荐品牌建材龙头，重视粤东水泥的预期差_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑材料行业，重点分析水泥、玻璃、玻纤及非金属新材料等领域。整体上，行业处于结构性调整与需求回暖的阶段，龙头企业具备较强的成长性和盈利改善潜力。分析师建议采用“逆周期”思路进行投资，并关注具有高性价比和成长性的公司。

主要观点

一、水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥价格环比上涨1.9%，主要上涨区域集中在河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽北部、广东和陕西等地，涨幅在20-120元/吨之间。河南地区涨幅最大，累计超过100元/吨。
• 库存情况：全国水泥库存较上周上升0.5%，东北地区库存最高（67%），华北和中南地区库存最低（46%）。
• 区域分析：
  • 华北地区水泥价格受周边市场带动，上涨为明年淡季做准备。
  • 华东地区价格上涨渐进尾声，部分区域可能继续补涨。
  • 华南地区价格预计后期还将有一轮上涨。
• 投资建议：
  • 重点关注广东区域，预计2019Q4水泥需求将环比改善。
  • 区域性龙头企业（如塔牌集团、华润水泥）有望受益于需求回暖。
  • 长期关注海螺水泥等具备资产价值和分红能力的公司。

二、玻璃行业

• 价格走势：本周末全国建筑用白玻均价为1683元，环比上涨4元，同比上涨77元。
• 库存情况：
  • 全国玻璃产能利用率69.62%，剔除僵尸产能后为82.72%。
  • 周末行业库存3737万重箱，环比增加21万重箱，同比增加587万重箱。
  • 库存天数为14.56天，环比增加0.14天，同比增加2.41天。
• 市场分化：
  • 南方地区市场需求稳定，采购刚性。
  • 北方地区随着气温变化，部分赶工需求减少，库存累积加快。
• 投资建议：
  • 建议关注玻璃行业四季度景气行情。
  • 旗滨集团等公司具备较高资产安全边际，可博弈景气行情。

三、玻纤行业

• 市场走势：
  • 无碱纱市场多数厂家暂稳出货，价格调整意向一般，整体走货尚可。
  • 电子纱市场近期价格暂稳，预计未来有小涨预期。
• 价格情况：
  • 主流产品2400tex缠绕直接纱价格维持4000-4200元/吨。
  • 无碱2400tex喷射纱价格在6200-6600元/吨。
  • 电子纱G75市场实际成交价在7800-7900元/吨。
• 行业趋势：
  • 玻纤行业进入整合期，环保淘汰小企业，地产集中度提升推动需求变化。
  • 泰玻等企业率先提价，价格下行风险有限，行业底部逐步确认。
  • 2020年供需有望改善，玻纤价格可能稳中回升。
• 投资建议：
  • 持续推荐中国巨石，关注中材科技。
  • 中国巨石具备全球产能扩张、技术引领、成本优势和差异化竞争能力，预计2020年盈利有望实现2位数增长。
  • 中材科技受益于玻纤涨价、风电叶片业务增长和锂电隔膜增量。

四、非金属新材料

• 重点推荐：
  • 菲利华：受益于半导体和军工行业趋势，具备核心技术竞争力，拟定增进行品类扩张和军工复材延伸，预计未来几年持续高增。
  • 石英股份：高端业务拓展成效显著，光纤半导体板块收入占比提升，提纯技术改善盈利能力，可转债项目保障中高端产能供应。
• 其他关注：
  • 伟星新材：未来核心看点在渠道端带动的协同品类扩张。
  • 北新建材：石膏板业务稳中有进，龙骨及防水业务值得关注。

关键信息

• 行业数据：
  • 上市公司数：82家
  • 行业总市值：8356亿元
  • 行业流通市值：6896亿元
• 重点公司表现：
  • 海螺水泥：2019年EPS预计6.24元，PE为8.35倍，评级为买入。
  • 北新建材：2019年EPS预计1.57元，PE为13.92倍，评级为增持。
  • 菲利华：2019年EPS预计0.61元，PE为25.68倍，评级为增持。
  • 东方雨虹：2019年EPS预计1.40元，PE为17.20倍，评级为增持。
  • 中国巨石：2019年EPS预计0.56元，PE为16.81倍，评级为增持。
• 投资建议：
  • 水泥：广东区域和西北区域值得关注，区域龙头企业盈利预期改善。
  • 玻璃：建议关注四季度景气行情，旗滨集团具备较高分红潜力。
  • 玻纤：建议战略配置中国巨石，积极关注中材科技。
  • 非金属新材料：重点推荐菲利华，积极关注石英股份。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑
• 玻纤价格下降超预期

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%至+5%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在-10%至+10%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内对基准指数跌幅在10%以上

总结

建筑材料行业在政策支持、需求回暖及行业整合的推动下，展现出结构性增长潜力。重点推荐品牌建材龙头（如海螺水泥、北新建材、东方雨虹等），并关注玻纤、水泥和玻璃等细分领域的景气周期及价格走势。建议投资者采用“逆周期”思路，关注具备成长性、估值优势及高安全边际的标的，同时注意宏观经济和政策变动带来的潜在风险。