20240413-浙商证券-中际联合-605305.SH-2023年年报点评_年报超预期；海外_非风电业务增长强劲打开成长空间_4页_479kb

中际联合（605305）2023年年报点评

一、业绩超预期，增长动能强劲

1. 财务表现
   2023年实现营业收入1105亿元，同比增长381.7%；归母净利润207亿元，同比增长333.3%。

   • 国内：营收553亿元（占比50.9%），同比增长149.9%
   • 海外：营收552亿元（占比49.1%），同比增长600.3%
   • 订单：北美、欧洲存量改造需求旺盛，户用光伏设备、储能升降设备等新领域进展显著。

2. 业务结构

   • 风电：占营收主体，同比增长367.3%，主推“双机登塔”方案，提升配置价值。
   • 新兴领域：物料输送机、爬塔机等设备需求增长，应对劳动力成本上升。

二、盈利能力分析

1. 高毛利率夯实优势
   2023年销售毛利率46.13%，同比增长24.6个百分点，海外业务占比提升是主要驱动力。

2. 费用率上升短期承压
   期间费用率达27.89%，同比上升16.2个百分点，主要因研发与销售费用扩大，但Q4净利率环比提升体现经营改善潜力。

三、估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润增速分别为30%、33%、23%，CAGR达28%。
• 估值逻辑：对应PE分别为22、17、14倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 国内风电新增装机量不及预期。
2. 海外及新兴业务拓展进度滞后。

分析师：邱世梁、王华君
研究日期：2024年4月13日
数据来源：浙商证券研究所