20240808-天风证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股2Q2024业绩前瞻_游戏有望迎来持续环比加速_2页_366kb

腾讯控股公司报告总结

一、公司业绩展望
预计2024年第二季度收入同比+8%，Non-IFRS归母净利润同比+36%。业务毛利率、经营利润率表现突出，分别同比提升57%和46%。增长趋好主要由游戏板块贡献，尤其是《地下城与勇士：起源》上线的强劲表现，带动国内、海外游戏收入均呈现环比加速趋势。

二、行业亮点分析

1. 游戏业务：国内市场收入同比+96%，海外市场收入同比+13%。《地下城与勇士》上线首月流水持续领先，带动中短期收入环比增长；《荒野乱斗》在海外市场表现优异，叠加新游《Squadbusters》，海外收入亦将持续加速。
2. 网络广告：广告收入同比+19%，得益于视频号流量增长及AI技术提升投放效率，广告业务毛利率同比提升至57%。
3. 金融科技与企业服务：收入同比+6%，增速略有放缓，但仍保持高毛利率（45.6%），主要由云业务重组及视频号带货技术服务费驱动，预计未来毛利率延续上升趋势。

三、投资建议与估值
上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测，同比增速分别为33%、15%、12%。当前股价对应PE分别为15x、13x、12x，估值处于历史低位（分位值9%，低于纳指），维持“买入”评级，目标价476港元。

四、风险提示
宏观消费疲软或影响金融科技及游戏新增需求；汇率波动可能影响游戏出海利润；AI商业化节奏若不及预期，将削弱技术赋能业务的爆发增长潜力。

总结
腾讯业务结构持续优化，高毛利率增量业务强化盈利韧性。游戏收入环比加速、广告市场渗透深化及金融科技云化机遇构成核心看点，估值修复需关注业绩弹性与回购政策落实。