20240512-天风证券-腾讯控股-00700.HK-1Q2024业绩前瞻_游戏增长回升在望_3页_462kb

腾讯控股公司报告摘要

研究报告与评级信息

资料来源：聚源数据
投资评级：科技/软件服务行业/买入（维持评级）
目标价格：476港元（较当前价格371港元）

核心业绩预期（2024年第一季度）

• 收入：预计同比增长4%，总收入约1561亿元，较上个季度略有回落
• 毛利：预计增长16%至793亿元，毛利率升至50.8%（同比提升5.3个百分点）
• Non-IFRS归母净利润：预计同比增长28%至418亿元，利润率达26.8%（同比提升5.1个百分点）

各业务板块表现

游戏业务（负增长带动但预期回暖）

• 预期：1Q24预计收入下滑25%，主要受游戏基数影响；
• 预期拐点：游戏业务自2Q24起将加速修复，国内与海外增速同步回升；
  • 支撑因素包括：头部长线游戏营收基数回落、超级新游（如《王者荣耀》，《地下城与勇士：起源》）上线；
• 特别表现：《BrawlStars》环比增长强劲，月收入同比提升显著

广告业务（稳健增长）

• 预计收入同比增长18%，主因视频号流量扩容与AI技术提升投放效率；
• 广告毛利率达50.8%，较Q24水平大幅提升

金融科技及企业服务（小幅增长）

• 收入预期增长8%，增速较上季度有所回落；云业务推动毛利率持续上升

关键财务政策

• 2023年分红额达320亿港元（Non-IFRS归母净利润19%），计划2024年回购额超1000亿港元；
• 潜在股东回报率达41%–42%（基于当前股价）

投资建议

• 落后估值：2024/2025年PE为15倍/14倍，历史低位；
• 建议关注三季报后重启估值再修复节奏，目标价476港元；
• 预期新增业务AI技术商业化将提供中长期的驱动势能

风险提示

• 宏观环境变化、新游戏表现不确定性、AI商业化延迟、额外营销支出