20250515-国证国际证券-腾讯控股-00700.HK-游戏与广告增长动能强劲_AI赋能成效初显_5页_2mb

腾讯2025年第一季度业绩显著超预期，主要得益于游戏和广告业务强劲增长。游戏收入同比增长24%，达595亿元，其中本土市场增长24%，国际市场增长23%；广告收入增长20%，至3185亿元，视频号和小程序成为核心驱动力。金融科技企业服务收入同比增长5%，达5491亿元，云服务及商家技术服务费推动增长。各业务板块毛利率均提升，综合毛利率达558%，创近年新高，Non-GAAP净利润同比增长22%至6133亿元，大超彭博预期183%。

AI赋能成效显著，应用于广告和游戏领域。广告业务通过AI技术提升制作效率和推荐精准度，游戏业务则优化用户体验。Q1资本开支达2748亿元，同比增91%，显示腾讯对AI的长期投入决心。资本市场对AI相关技术的应用前景持乐观态度，上调盈利预测，并基于23xPE、20xPE和10xPS估值模型，给出6280港元目标价，对应2025/2026年PE分别为218x与197x，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济波动、新老游戏表现不达预期、国际业务挑战及监管不确定性。财务数据来源为公司公告及国证国际预测，涉及月活用户变化、业务收入结构及毛利率变动等关键指标。需注意，该报告为参考用途，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突。