20251114-国投证券_香港_-腾讯控股-00700.HK-游戏业务大超预期_AI驱动增长多点开花_6页_2mb

总结

腾讯控股2025年第三季度业绩表现亮眼，营收达1928.7亿元，同比增长15.36%（超市场预期2.15%），经调整净利润705.5亿元，同比增长17.95%（超市场预期6.9%）。增长主要由增值服务（+16%）、金融科技及企业服务（+10%）、游戏收入驱动，后者国内增长15%、海外增长43%，AI赋能广告与游戏毛利率提升至56.4%。

游戏业务表现突出，本土市场收入增15%，国际市场增43%，新游和长青游戏贡献显著；社交网络收入增5%，受益于视频号等增长点；广告业务收入增21%，AI提升效率，商业支付和电商生态强化。

投资建议：维持“买入”评级，6个月目标价788港元，基于2025年PE预计25.7x，较当前价格有20.1%上涨空间。风险包括宏观经济变动、新游戏表现不确定、国际业务风险和监管不确定性。