轻工行业专题报告：21H1综述，21Q2表现分化，甄选优质个股-20210906-浙商证券-34页_7mb

轻工制造行业专题报告总结

核心内容

本报告发布于2021年09月06日，分析了轻工制造行业在2021年1-6月的表现，并对下半年的投资策略进行了展望。重点分析了家居、造纸、必选&新型烟草、包装等细分板块的经营情况与投资机会。

主要观点

1. 家居行业

• 收入增长强劲：2021Q2，软体家居收入表现优于定制家居，整体收入同比19年增长动能强劲。
• 利润承压：原材料价格上涨对整体盈利能力造成拖累，但部分龙头如欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、金牌厨柜、喜临门等表现优于同行。
• 零售增长显著：零售业务成为主要增长动力，21H1及21Q2中，欧派、索菲亚、志邦、金牌厨柜的零售业务贡献率分别为83%、76%、73%、57%，其中欧派和索菲亚表现尤为突出。
• 投资建议：推荐具有强α优势的零售龙头顾家家居、欧派家居、敏华控股，关注床垫细分个股喜临门、梦百合。

2. 造纸行业

• 盈利修复：2021Q2纸价冲高回落，但龙头如太阳纸业、山鹰国际等盈利表现稳健。
• 估值底部：浆系纸种价格处于历史低位，废纸系处于历史中枢位置，行业估值触底。
• 投资建议：推荐太阳纸业（21年PE为9.4X）、山鹰国际（21年PE为7.79X），关注仙鹤股份（21年PE为12.5X）。

3. 必选&新型烟草

• 晨光文具表现亮眼：2021Q2收入增长44.68%，净利润增长44.34%，传统业务稳健，强者恒强。
• 新型烟草高增：思摩尔国际21H1收入增长79.20%，净利润增长127.47%，华宝国际收入与利润恢复至2019年水平。
• 投资建议：推荐思摩尔国际、华宝国际，关注百亚股份（个护区域龙头，非核心区域实现高增）。

4. 包装行业

• 盈利能力提升预期：原材料价格高位下，利润率处于摸底阶段，预计下半年随原材料价格回落盈利改善。
• 重点推荐：裕同科技（大消费包装多元布局，预计下半年成长动能显著），奥瑞金（二片罐格局优化，盈利改善明显），劲嘉股份（积极布局新型烟草）。

关键信息

1. 行业表现

• 家居：2021H1收入同比+52.91%，利润同比+74.62%，Q2收入增长动能依然强劲，但利润率受原料影响承压。
• 造纸：2021H1收入同比+36.72%，利润同比+122.97%，Q2盈利环比企稳。
• 必选消费：文娱用品收入同比+43.84%，利润同比-14.80%。
• 包装印刷：2021H1收入同比+33.40%，利润同比+43.76%，内部表现分化。

2. 重点个股表现

• 家居：欧派家居（收入+38.61%、利润+30.15%）、顾家家居（收入+64.52%、利润+43.91%）、喜临门（收入+48.40%、利润+37.53%）。
• 造纸：太阳纸业（收入+67.55%、利润+17.64%）、山鹰国际（收入+39.73%、利润+12.01%）、仙鹤股份（收入+20.50%、利润+17.64%）。
• 必选消费：晨光文具（收入+44.68%、利润+44.34%）、百亚股份（收入+16.11%、利润+50.20%）。
• 包装：裕同科技（收入+36.44%、利润+2.57%）、奥瑞金（收入+25.52%、利润+109.67%）、劲嘉股份（收入+23.98%、利润+27.20%）。

3. 投资策略

• 优选龙头：关注具备强α优势的家居及造纸龙头，如欧派家居、顾家家居、太阳纸业、山鹰国际。
• 关注景气赛道：包括新型烟草、包装印刷等，尤其是具备成长性及盈利改善预期的个股。
• 把握估值机会：建议布局估值处于历史底部的优质个股，如太阳纸业、山鹰国际。

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期

附录：本周重点数据

1. 造纸产业

• 原纸价格以稳为主，纸浆价格小幅下滑。
• 木浆库存环比上涨，箱板瓦楞纸库存环比上涨。
• 纸浆7月进口同比下降10.99%。
• 2021年7月造纸业固定资产投资完成额累计增速19.70%。

2. 家具产业

• 7月家居零售额同比上升0.29%。
• 一线城市商品房成交同比上升5.27%，二线城市成交同比上升34.34%。
• 5月房屋新开工面积累计值及同比数据。

3. 必选消费&包装

• 日用品类零售额2843.00亿元，同比上升23.03%。
• 智能手机出货量同比下降30.80%。
• 镀锡薄板、铝材价格走势。
• 国际原油价格走势。

图表目录

• 图1：7月家具及其零件出口金额同比增长9%
• 图2：7月家具社零同比增长11.0%
• 图3：7月商品住宅竣工面积同比增长28.82%
• 图4：测算21年竣工面积有望增长10.5%
• 图5-图10：各纸种价格走势
• 图11-图14：IQOS销量及市占率
• 图15-图20：纸浆、国废、外废等价格走势
• 图21-图23：纸浆及原料价格历史走势
• 图24-图26：各纸种库存情况
• 图27-图30：纸浆及纸种进口量
• 图31-图33：包装印刷相关数据

表格目录

• 表1：细分赛道核心财务数据一览
• 表2：定制 vs 成品家居单季度业绩增速
• 表3：重点家居龙头业绩增速横向对比
• 表4：家居板块收入&利润增速一览
• 表5：家居板块毛销差一览
• 表6：家居板块季度现金流&预收款&应收款一览
• 表7：21H1定制龙头零售收入贡献率
• 表8：重点家居龙头线下门店坪效拆分一览
• 表9：家居板块重点标的估值情况历史分位
• 表10：各细分纸种与原料价格
• 表11：造纸龙头各季报表现一览
• 表12：造纸龙头季度财务数据一览
• 表13-15：必选消费板块收入、利润及财务指标
• 表16：必选消费板块估值一览
• 表17：包装印刷板块收入利润表现一览
• 表18：包装印刷板块季度重点财务数据一览
• 表19：包装板块估值一览