20210906-国信证券-保险业中报综述_投资决定业绩_储蓄险支撑销售_6页_848kb

保险业中报综述总结

核心内容概览

本报告对2021年上半年中国主要寿险及财险公司经营状况进行了分析，重点包括投资收益、新业务价值、代理人渠道、财险业务等关键指标，并对行业整体投资策略和风险提示进行了阐述。

主要观点

1. 投资收益决定业绩表现

• 投资收益是上半年保险行业净利润增速的主要驱动因素。
• 各公司投资收益和净利润增速排名如下：
  • 投资收益：友邦（+101%）> 国寿（+30%）> 新华（+29%）> 太保（+23%）> 平安（-15%）
  • 净利润：友邦（+48%）> 国寿（+34%）> 新华（+28%）> 太保（+22%）> 平安（-11%）

2. 新单业务：储蓄险占比提升，对冲重疾险压力

• 寿险新单方面，新业务价值率下降或变动幅度小于新业务价值变动，预计储蓄险种占比进一步提升，以对冲重疾险销售下滑带来的压力。
• 新业务价值同比增速排名：
  • 友邦（+29%）> 太保（-9%）> 平安（-12%）> 国寿（-19%）> 新华（-22%）
• 新业务价值率排名：
  • 友邦（59%）> 国寿（36%）> 平安（31%）> 太保（25%）> 新华（12%）

3. 代理人渠道承压

• 受重疾险销售下滑及疫情影响，代理人渠道整体承压。
• 代理人数量同比增速排名：
  • 新华（-16%）> 太保（-16%）> 平安（-23%）> 国寿（-32%）

4. 投资表现

• 除中国平安因特殊原因外，其余寿险公司净投资收益率和总投资收益率表现良好。
• 净投资收益率：新华（4.5%）> 国寿（4.3%）> 太保（4.1%）> 平安（3.8%）
• 总投资收益率：新华（6.5%）> 国寿（5.7%）> 太保（5.0%）> 平安（3.5%）

5. 财险业务：车险下滑，健康险增长

• 财险方面，车险保费下滑，健康险继续高速增长。
• 车险保费增速：平安（-6.93%）< 太保（-6.92%）
• 健康险增速：太保（+70.1%）> 平安（+30.4%）
• 综合成本率：平安（95.9%）< 太保（99.3%）
• 赔付率：平安（66.9%）< 太保（70.1%）

行业投资策略

投资建议

• 对寿险行业维持“中性”评级。
• 基本面待拐点：拐点是出单人力占比的企稳提升，但上半年数据未显示明显改善。
• 周期风险是高点：资产端再投资风险依然存在，十年期国债利率处于2021年以来低位，部分银行房地产业不良贷款率创近年新高，寿险业务周期风险达到近年来高点。
• 否极泰来，弹性充足：若后续周期风险缓解，寿险估值弹性将十分充足。

风险提示

• 外部冲击：如政策收紧、经济下行等可能对行业造成影响。
• 内部政策：监管政策变化可能对行业产生不确定性。
• GDP预期：国内持续降低GDP预期目标可能对保险行业带来压力。

重点公司盈利预测及估值

投资评级定义

总结

本报告指出，2021年上半年保险行业整体表现中性，投资收益成为主要业绩支撑，但新单业务面临压力，储蓄险种占比上升以对冲重疾险下滑。代理人渠道受重疾险销售及疫情影响，增速普遍下滑。投资方面，除中国平安外，其他公司表现良好。财险业务中，车险下滑，健康险持续增长，综合成本率和赔付率控制较好。整体来看，行业周期风险达到高点，但若风险缓解，估值弹性较大。投资建议为“中性”，重点公司均被给予“买入”评级。