轻工制造行业：疫情影响消退，业绩稳步修复-20210906-华泰证券-32页_856kb

疫情影响消退，轻工行业业绩稳步修复

核心内容概述

2021年上半年，受疫情缓解及去年同期低基数影响，轻工行业整体业绩稳步修复。A股非ST的146家轻工企业实现营收3382.81亿元，同比增长40.6%，较2019年同期增长42.9%；归母净利润277.51亿元，同比增长74.9%，较2019年同期增长60.4%。行业平均毛利率为25.33%，期间费用率16.53%，净利率8.61%，均有所改善。行业资产负债率37.14%，经营性现金流净额占营收比重为4.23%。

主要观点

行业整体表现

• 轻工行业整体业绩显著回升，尤其是家居、造纸和包装板块。
• 家居板块营收同比增长53.4%至645.22亿元，归母净利润同比增长71.8%至52.61亿元。
• 造纸板块营收同比增长36.7%至949.99亿元，归母净利润同比增长124.0%至107.12亿元。
• 包装板块营收同比增长33.9%至648.25亿元，归母净利润同比增长43.1%至50.19亿元。
• 消费轻工板块（如文具）需求稳健，文化办公用品零售额同比增长22.9%至1804亿元。

重点企业表现

• 定制家居：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等企业营收增长显著，其中好莱客因并表千川木门，营收同比增长105.8%。
• 软体家居：顾家家居、喜临门、梦百合等企业表现亮眼，顾家家居营收同比增长64.9%。
• 成品家居：曲美家居因转型成效显著，营收同比增长43.0%。
• 金属包装：奥瑞金因一体化服务优势，营收增长稳健。
• 文具行业：晨光文具凭借强大渠道力和产品力，营收及净利润增长显著。

业务趋势与展望

• 家居行业下半年景气度有望延续，地产竣工仍具韧性，建议关注龙头企业及业绩拐点企业。
• 造纸行业受益于纸价上涨，盈利韧性凸显，建议关注头部文化纸企和包装纸企。
• 包装行业经营修复，环保包装发展加速，建议关注具备规模优势及环保布局的企业。
• 文具行业受益于必选消费属性及开学旺季，建议关注晨光文具等龙头企业。

关键信息

家居板块

• 零售端：Q3为消费旺季，预计带动C端文具动销。
• 工程端：精装房渗透率提升趋势不变，建议关注信用政策好、还款能力强的优质房企。
• 毛利率：21H1平均毛利率为33.90%，同比下降2.6个百分点。
• 费用率：期间费用率24.8%，同比下降5.4个百分点，主要受益于收入准则调整和精细化运营。

造纸板块

• 价格走势：文化纸价格回调，但需求改善有望支撑价格回暖。
• 盈利表现：归母净利润同比增长124.0%，盈利韧性凸显。
• 建议关注：具备规模优势和原料自给能力的头部文化纸企及包装纸企。

包装板块

• 金属包装：奥瑞金受益于二片罐提价，建议关注其一体化服务优势。
• 纸包装：头部企业份额上升，环保包装发展迅速。
• 烟标：前期招标冲击影响减弱，新型烟草业务增长潜力大。

消费轻工板块

• 文具：晨光文具受益于开学旺季和办公集采政策，建议重点推荐。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 地产销售不及预期
• 下游需求不及预期
• 纸价大幅波动
• 原材料价格大幅波动
• 烟草行业政策风险

投资建议

重点推荐股票

总结

轻工行业在2021年上半年业绩稳步修复，主要受益于疫情缓解及去年同期低基数效应。各细分板块表现各异，家居、造纸、包装及消费轻工均有所增长，其中家居和文具板块增长显著。行业整体毛利率和净利率有所提升，费用率下降，资产负债率略有上升。展望下半年，行业景气度有望延续，重点推荐龙头家居企业、造纸企业及文具龙头，同时关注环保包装及海外办公家具出口机会。风险方面需关注疫情反复、地产销售不及预期及原材料价格波动等。