汽车与汽车零部件行业21年中报业绩综述：21Q2行业呈现较强业绩韧性，继续看好电动智能升级机会-20210906-兴业证券-33页_1mb

兴证汽车21Q2行业分析总结

核心内容概览

2021年第二季度，中国汽车行业整体销量同比小幅下滑，但得益于电动化和智能化的持续推进，行业整体仍展现出较强的业绩韧性。乘用车虽因芯片短缺导致销量承压，但受益于智能电动升级，整车均价提升，盈利表现优于其他细分板块。零部件行业在电动智能业务放量及海外业务复苏的带动下，收入增速显著跑赢行业，尽管毛利率受原材料涨价影响有所下滑。

主要观点

• 行业整体表现：
  2021年上半年，汽车行业实现营收1.6万亿元，同比增长36.7%；归母净利润637亿元，同比增长78.2%。尽管21Q2销量同比下降2.6%，但收入和利润仍保持同比增长，显示行业具备较强的抗压能力。

• 细分板块表现：

  • 乘用车：销量同比下降1.1%，但收入增速达14%，受益于智能电动升级，整车均价提升，终端折扣收窄，毛利率环比微升。
  • 客车：销量同比增长23.3%，但利润大幅下滑，主要因国内新能源客车竞争加剧、出口下降及原材料成本上升。
  • 货车：销量同比下降9.6%，但收入增长19.4%，主要受益于行业复苏。
  • 零部件：收入同比增长22%，利润同比增长44%，受益于电动智能业务放量及海外业务恢复，但毛利率受原材料和运费上涨影响显著下滑。

• 行业估值：
  2021年1-8月，汽车板块整体上涨16.8%，其中乘用车涨幅达34.4%，显著优于其他细分板块。零部件板块估值回调，但其电动智能业务发展为未来价值重估提供支撑。

• 投资策略：
  鉴于电动智能升级的中期趋势，建议淡化短期芯片短缺对行业的冲击，重点布局受益于电动智能升级的整车及零部件企业，包括长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪、福耀玻璃、拓普集团、中鼎股份、伯特利、保隆科技、精锻科技等。

关键信息

2021Q2主要财务数据

• 汽车行业：

  • 营收：0.8万亿元，同比+10.9%，环比-2.4%
  • 归母净利润：307亿元，同比+4.1%，环比-4.0%

• 乘用车：

  • 收入同比+14%，利润同比-6%
  • 毛利率环比微升，主要因产品结构优化及折扣回收

• 零部件：

  • 收入同比+22%，利润同比+44%
  • 毛利率环比显著下滑，主要因原材料和运费上涨

核心标的分析

长城汽车

• 表现：21Q2销量同比增长14.2%，收入同比增长31.04%，毛利率同比持平，环比提升2.3pct
• 优势：产品结构优化，终端折扣回收，新车型及新技术持续释放潜力
• 评级：审慎增持
• 风险提示：乘用车销量不及预期、芯片短缺加重

福耀玻璃

• 表现：21Q2营收同比增长47.8%，归母净利润同比增长127%，毛利率同比提升3.5%
• 优势：天幕玻璃渗透率持续提升，海外业务复苏，新订单增加
• 评级：买入
• 风险提示：天幕渗透率不及预期、汇率波动、芯片短缺加重

拓普集团

• 表现：21H1营收同比增长91.9%，归母净利润同比增长112.8%，但21Q2归母净利润环比下降13.2%
• 优势：热管理业务毛利率超预期，北美电动车企订单增长
• 评级：审慎增持
• 风险提示：行业回暖不及预期、新项目量产不及预期

中鼎股份

• 表现：21H1营收同比增长34.5%，归母净利润同比增长387.3%，毛利率同比提升6.5pct
• 优势：空悬、轻量化、密封等业务持续增长，海外并购项目落地
• 评级：审慎增持
• 风险提示：海外公共卫生事件持续、空悬业务新项目落地不及预期

伯特利

• 表现：21H1营收同比增长32.75%，归母净利润同比增长44.10%
• 优势：轻量化、电控制动产品增长显著，ADAS及线控制动系统即将量产
• 评级：审慎增持
• 风险提示：行业销量不及预期、原材料价格波动、芯片短缺加重

保隆科技

• 表现：21H1营收同比增长37.5%，归母净利润同比增长89.25%，毛利率同比提升2.01pct
• 优势：TPMS及传感器业务增长迅速，ADAS、空悬等新业务逐步兑现
• 评级：审慎增持
• 风险提示：乘用车产销低迷、原材料价格波动、芯片短缺加重

精锻科技

• 表现：21H1营收同比增长43.3%，归母净利润同比增长44.4%
• 优势：出口及新能源车配套业务增长显著，产能利用率提升带动毛利率回升
• 评级：买入
• 风险提示：乘用车产销低迷、产能释放不及预期、原材料价格波动、芯片短缺加重

风险提示

• 乘用车复苏不及预期：疫情反复可能影响乘用车销量及盈利
• 原材料价格波动：大宗商品涨价对零部件企业成本构成压力
• 汽车芯片再度紧缺：芯片短缺可能继续影响行业生产和销售

投资策略

• 布局电动智能核心标的：包括自主崛起的整车龙头及受益于电动智能趋势的零部件企业
• 关注盈利韧性：乘用车板块盈利表现强劲，零部件板块收入增长显著
• 长期趋势：电动智能升级、自主品牌崛起是行业发展的核心驱动力

总结

2021Q2汽车行业虽面临芯片短缺、原材料涨价及运费上涨等短期压力，但整体仍保持增长。乘用车板块在智能电动升级的推动下，盈利韧性较强，而零部件板块因新业务放量及海外复苏，收入增速显著。建议投资者关注电动智能升级趋势，逢低布局核心标的，同时警惕疫情反复、原材料波动及芯片短缺等风险。