20181217-国金证券-轻工制造行业年度报告_寻找业绩确定性改善的板块和个股_51页_5mb

报告摘要

本报告聚焦轻工制造行业，尤其是造纸及纸包装、定制家居和家用轻工领域，分析行业趋势及投资机会，建议关注盈利边际改善的板块和个股。

轻工制造行业整体表现不佳
- 2018年轻工制造行业整体下跌31.63%，跑输大盘12.24pct。
- 包装印刷板块跌幅相对较小，为行业内跌幅最少的子板块，且表现略优于大盘。
造纸板块：成本压力大，生活用纸受益
- 包装纸行业面临产能过剩和需求放缓的双重压力，预计2019年价格将承压。
- 浆价受全球产能投放影响，预期将出现趋势性下行，利好生活用纸行业毛利率改善。
- 2018年造纸行业累计营收下滑11.13%，盈利能力下降，亏损企业增加。
包装印刷板块：盈利改善，多元化发展
- 纸包装板块盈利边际改善，收入增速逐季提升，预计2019年将延续增长趋势。
- 多元化业务成为增长关键，尤其关注新型烟草行业的发展潜力。
定制家居行业：集中度提升，多渠道发展
- 定制家居行业集中度提升，主要由价格战、渠道优化、产能布局和环保政策推动。
- 一站式整装需求增加，企业需关注B端与C端业务协同发展。
- 集中度提升趋势显著，推荐具备成本优势和高分红潜质的个股。
投资建议
- 推荐组合：中顺洁柔、吉宏股份、劲嘉股份、合兴包装、我乐家居。
- 重点推荐中顺洁柔（生活用纸龙头，毛利率有望改善）、吉宏股份（包装+营销+电商一体化）、劲嘉股份（布局新型烟草行业，具备先发优势）。

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金轻工造纸指数：2646.44
- 沪深300指数：3161.20
- 上证指数：2597.97
- 深证成指：7592.65
- 中小板综指：7675.03
行业趋势：
- 包装纸行业：2019年新增产能预计超过900万吨，价格承压，盈利空间受限。
- 浆价：受全球产能投放影响，预期将下行，利好生活用纸行业毛利率改善。
- 定制家居：集中度提升，需关注B端与C端协同发展，环保政策推动行业洗牌。
- 家用轻工：B端渠道业务增长，C端销售模式优化，成为新的发展契机。
重点公司分析：
- 中顺洁柔：生活用纸龙头，毛利率有望改善，推荐买入。
- 吉宏股份：包装为体，营销+电商为翼，业务融合带来增长。
- 劲嘉股份：布局新型烟草行业，客户资源优势明显，推荐买入。
- 合兴包装：外延式并购提升营收，经营效率改善。
- 我乐家居：收入稳步增长，净利润增幅扩大。
- 欧派家居：Q4增长有加速可能，全国产能布局可期。
- 索菲亚：开启以价格谋增长之路，橱柜年内盈亏平衡。
- 尚品宅配：整装云系统完善，加盟店经营良好。