电气设备行业：电力设备十年业绩与估值回顾_14页-1mb

电力设备行业十年业绩与估值回顾总结

核心内容

本文总结了传统电力设备行业上市公司在2005年至2016年十年间的业绩增速与估值变化情况，旨在为行业当前及未来的发展提供参考。

主要观点

• 2005-2007年（十一五初期）：电力设备行业处于高速增长阶段，业绩增速超过50%，估值中枢在40倍PE左右。国家电网投资大幅增长，特高压项目启动，带动行业繁荣。
• 2008-2009年（四万亿投资）：受金融危机影响，业绩增速下降至29%，但四万亿政策支撑下估值回升至30-40倍PE。行业在政策刺激下有所恢复。
• 2010-2013年（GDP放缓）：经济增速放缓，电网投资进入低谷，业绩增速降至26%，估值维持在20-30倍PE区间。
• 2014年（特高压开工大年）：特高压项目加速，电网投资增速回升至27%，业绩增速达到35%，估值维持在20-30倍PE。
• 2016年（供给侧改革）：经济转型背景下，业绩增速降至10%-20%，估值中枢下降至15-20倍PE，行业进入调整期。

关键信息

行业背景

• 2005-2007年：国家电网投资大幅增长，特高压项目启动，带动行业高速发展。
• 2008-2009年：四万亿政策支撑，行业从危机中复苏。
• 2010-2013年：经济增速放缓，电网投资陷入低谷。
• 2014年：特高压项目加速，电网投资回升。
• 2016年：供给侧改革进入深水区，行业进入调整期。

业绩与估值对比

典型公司表现

• 特变电工：2005-2007年业绩增速达83%，2016年保持16%左右。
• 平高电气：2005年增速220%，2016年增速38%。
• 许继电气：2005年增速-19%，2016年增速21%。
• 思源电气：2005年增速71%，2016年增速-8%。
• 国电南瑞：2005年增速21%，2016年增速11%。
• 金智科技：2005年增速39%，2016年增速-16%。
• 正泰电器：2005年增速87%，2016年增速22%。
• 四方股份：2005年增速102%，2016年增速-14%。

附录图表

• 图1：2000-07年我国经济加速上升
• 图2：2003-07年我国固定资产投资常年保持20%增速
• 图3：2005-06年前后全社会用电量增速达到14%
• 图4：2010-13年电网投资陷入历史低谷
• 图5：2015-16年特高压开工大年
• 图6：特高压投资对冲社会用电量下滑的行业负面效果
• 图7-图21：各公司近年估值情况

数据来源

• 数据来源：Wind，国泰君安证券研究

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