电气设备行业：如何看待铜价上涨对电力设备公司的影响？-240324-长江证券-28页_1mb

行业研究周报总结 | 电气设备

核心内容概览

本期行业周报围绕铜价上涨对电力设备公司的影响、风光储板块、新能源车市场、电力设备行业以及工控领域展开分析。整体来看，尽管铜价上涨对部分电力设备企业造成一定影响，但多数企业已实现价格传导，对盈利能力影响有限。同时，新能源车、光伏、风电及储能行业呈现积极信号，市场预期有所改善。

主要观点

1. 铜价上涨对电力设备企业的影响

• 主网变压器：铜价占比不高，且企业通过套期保值对冲，影响不明显。毛利率与铜价相关性较低，售价增速与铜价有一定联系，但企业具备较强价格传导能力。
• 配网变压器：铜价有一定影响，但存在滞后性。毛利率与铜价呈现反向关系，售价传导存在1-2年的滞后期。
• 电力电缆：铜价占比高，价格传导较为顺畅。毛利率与铜价有一定相关性，但单位毛利基本稳定，售价能够及时反映铜价变化。

2. 风光储板块

• 光伏：1-2月组件出口数据超预期，非欧美市场表现强势，欧洲亦有回暖迹象。政策端支持新能源消纳，强化装机上修预期。组件价格有望回暖，单瓦净利恢复至合理水平。
• 储能：国内大储并网及招标超预期，系统和EPC中标价格企稳。欧洲户储有望在2024H1完成库存消化，美国大储因变压器短缺问题受阻，但本土产能投放有望改善。
• 风电：2024年国内海风装机高增长具备支撑，3月进入开工旺季。深远海及海外市场突破可打开中长期空间，建议关注海缆、塔筒管桩等环节。

关键信息

3. 新能源车市场

• 排产与销量：预计4月排产环比增长10%，销量有望印证景气度。2月新能源车批发销量44.7万辆，同比下降9.9%，但1-2月累计同比增长27.6%。
• 价格与渗透率：新能源车渗透率稳定在45%，头部企业如比亚迪降价刺激需求。预计2024年将出现景气分化，龙头公司具备盈利修复潜力。
• 海外市场：比亚迪在东南亚市场崛起，传统车企表现强劲，新势力逐步增量。

4. 电力设备行业

• 电网投资：2023年电网投资5275亿元，同比增长5.4%。2024年投资预计超5000亿元，特高压、数字化、出口为三大增长方向。
• 政策支持：发改委、能源局发布配电网高质量发展指导意见，关注配网、用电环节未来建设机遇。
• 出口增长：变压器、开关、电表出口金额增长较快，部分企业实现出口突破。

风险提示

• 行业需求低于预期；
• 市场竞争加剧风险。

行业热点追踪

1. 国家发改委发布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，强化新能源消纳政策。
2. SMM统计3月11日-17日光伏组件中标项目共21项，总中标量0.9GW。
3. 美国、澳大利亚、印度市场光伏动态活跃，如新能源项目、招标、订单等。
4. 河北调整风光指标，部分项目取消或延期。
5. 国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》，推动风光比重达17%以上。
6. 山东鼓励民营企业参与风光项目配置。
7. 国家发改委发布首批绿色低碳示范项目清单。
8. 鼓励新型储能并网调度，推动储能技术发展。
9. 内蒙古鄂尔多斯发布新能源发展行动方案，规划34.52GWh电化学储能项目。
10. 安徽调整深度调峰规则，优先调用电储能。
11. 美国发布汽车尾气排放新标准，推动环保政策。
12. 蔚来汽车切换至全LFP电池，降低成本。
13. 日产与SKOn计划在美国建电池工厂。
14. 蔚来能源与中安能源合作推进储充换一体站建设。
15. LG新能源在锂金属电池技术取得突破。

公司动态更新

1. 中材科技、东方电缆：发布2023年年报，营收和利润同比略有增长。
2. 晶科能源：自愿披露2023年Q4及全年业绩，2024年出货量预测增长。
3. 当升科技：芬兰子公司完成工商注册，推进欧洲布局。
4. 东方电缆：拟注销全资子公司，优化资产结构。
5. 壹石通：与湖南华民控股签署战略合作协议，探索高纯石英砂应用。
6. 天合光能：控股股东协议转让部分股份，涉及公司股权结构变化。
7. 阳光电源、锦浪科技、盛弘股份：分别提供担保，推进海外业务拓展。

数据跟踪

1. 锂电价格：锂价、镍价、钴价上涨，正极材料、电解液价格上升，部分溶剂价格下降。

2. 新能源车产销：2月产量和销量均下降，但1-2月累计增长。出口数据增长，比亚迪表现突出。

3. 光伏产业链：硅片价格下跌，EVA粒子价格上涨，装机数据增长。

4. 风电需求：1-12月装机达75.90GW，同比增长101.70%。2023年招标数据同比下降。

5. 工控行业：2月制造业PMI为49.1%，工业利润总额同比下降，但降幅缩小。

估值与投资建议

• 光伏板块：建议配置逆变器、辅材、一体化组件、新技术相关标的。
• 储能板块：推荐系统与EPC公司，关注欧洲户储与美国大储恢复。
• 风电板块：继续推荐海风相关企业，关注海缆、塔筒管桩等环节。
• 新能源车板块：建议把握龙头阿尔法，关注具备价格弹性的环节如碳酸锂、正极材料。
• 电力设备板块：重点推荐特高压、数字化、出口相关企业，如国电南瑞、国网信通、思源电气等。

图表目录

• 图1：近期铜价走势（万元/吨）
• 图2：配电变压器原材料成本构成
• 图3：电力电缆原材料成本构成
• 图4：大型电力变压器原材料成本构成
• 图5：铜价涨跌幅与主网变压器毛利率关系
• 图6：铜价与主网变压器单位毛利关系
• 图7：铜价与主网变压器单位毛利关系
• 图8：铜价涨跌幅与主网变压器售价增速关系
• 图9：铜价涨跌幅与配网变压器毛利率关系
• 图10：铜价与配网变压器单位毛利关系
• 图11：铜价与配网变压器单位毛利关系
• 图12：铜价涨跌幅与配网变压器售价增速关系
• 图13：铜价涨跌幅与电缆业务毛利率关系
• 图14：铜价与电缆单位毛利关系
• 图15：铜价与电缆单位毛利关系
• 图16：铜价涨跌幅与电缆售价增速关系
• 图17：历年新能源汽车产量
• 图18：历年新能源汽车销量
• 图19：多晶硅料价格走势
• 图20：硅片材料价格走势
• 图21：电池片价格走势
• 图22：组件价格走势
• 图23：风电累计装机
• 图24：风电招标数据
• 图25：电网投资完成额
• 图26：电源投资完成额
• 图27：制造业PMI
• 图28：工业企业利润总额增速

表格目录

• 表1：2023年年报情况汇总
• 表2：锂电产业链价格一览
• 表3：重点公司估值表

总结

整体来看，尽管铜价上涨对电力设备企业造成一定成本压力，但价格传导机制较为顺畅，企业盈利能力受影响有限。风光储板块呈现积极信号，市场需求和政策支持增强，行业景气度有望持续。新能源车市场在降价和政策催化下呈现复苏迹象，龙头企业具备较强的盈利修复能力。电力设备行业聚焦特高压、数字化、出口三大方向，未来增长空间明确。建议关注相关行业及企业，把握市场机会。