20141118-广发证券-电气设备行业_新能源复苏明显_电力设备业绩平稳_16页_956kb

电气设备行业总结

核心内容概述

2014年前三季度，电力设备与新能源行业整体呈现稳定增长态势，其中新能源板块复苏明显。电力设备行业实现收入3768亿元，同比增长9.5%，净利润178亿元，同比增长10.8%。新能源行业收入增速为14.4%，净利润增速达28.1%，主要得益于风电行业的强劲表现。

主要观点

• 风电行业：收入增长显著，同比增长33.3%，净利润同比增长545.9%。风电制造板块成为主要增长引擎，但伴随着存货和应收账款周转率的下降。
• 光伏行业：受益于国家政策支持，收入和净利润均实现稳健增长，分别同比增长28.2%和27.1%。毛利率和现金流状况明显改善。
• 锂电行业：整体收入增长7.8%，但净利润下降4.5%。模组板块表现突出，收入增长41.6%，净利润增长22.5%。然而，整体经营性现金流压力增大。
• 高压设备：收入增长25.8%，净利率提升1.7个百分点，特高压建设的持续推进推动了该板块的增长。
• 保护和监控：营业收入和净利率均有显著提升，但经营性现金流量净额下降，负债率略微上升。
• 低压设备：收入和净利润持续增长，毛利率和现金流状况改善。
• 发电厂环保：竞争激烈，毛利率和净利率均出现下滑，现金流压力增加。
• 发电设备：收入和净利润均出现下滑，整体行业面临较大挑战。

关键信息

各子行业表现

子行业	收入增长率	净利润率增长率	备注
风电制造	37.6%	565.9%	表现突出
风电运营	5.8%	-48.5%	收入增长但净利润下降
光伏制造	31.3%	36.0%	稳健增长
光伏运营	23.6%	3.8%	收入增长但净利润增长缓慢
锂电正负极	8.0%	10.0%	稳定增长
电解液	9.1%	4.1%	稳定增长
锂电隔膜	4.3%	3.6%	稳定增长
锂电模组	41.6%	22.5%	高速增长
锂矿	20.6%	-64.3%	收入增长但净利润大幅下滑
新能源整车	3.5%	-8.4%	表现一般
高压设备	25.8%	67.4%	稳定增长
中压设备	13.2%	21.7%	稳定增长
低压设备	9.9%	19.7%	稳定增长
电缆类	3.2%	14%	稳定增长
保护及监控	21.4%	24.5%	盈利能力增强
用电设备	15.5%	21.7%	稳定增长
工控	22.5%	24.0%	盈利能力增强
高压变频	-23.5%	-151.2%	表现不佳
发电厂环保	12.9%	-10.6%	竞争加剧，盈利能力减弱

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风险提示

• 宏观经济复苏缓慢
• 固定资产投资增速下滑
• 行业竞争加剧

结构性机会

行业将以结构性机会为主，重点关注光伏、风电和新能源汽车板块。整体来看，新能源板块复苏明显，而部分子行业如高压变频、发电厂环保等面临较大的盈利压力。

行业趋势

• 新能源行业整体呈现复苏迹象，尤其是风电和光伏板块。
• 特高压建设持续推动高压设备行业发展。
• 风电制造板块表现抢眼，成为新能源行业的主要增长点。
• 光伏行业受益于政策支持，盈利能力增强。
• 锂电行业整体盈利略有下降，但模组板块表现良好。
• 风险主要集中在宏观经济和行业竞争方面。