电气设备行业电力设备工控2018中报分析：工控景气持续，电力设备分化明显20180905广发证券17页1mb

电力设备&工控2018中报分析总结

核心内容

2018年上半年，电力设备与工控行业整体呈现分化趋势。电力设备行业在全社会用电量稳步增长的背景下，实现营业收入1718.43亿元，同比增长19.32%，归母净利润115.12亿元，同比增长24.64%。虽然行业整体毛利率略有下降，但保持在22%左右，三大费用占比基本稳定，ROE与ROA相比2017年有所回升。工控行业则保持景气度，营收与净利润均实现较高增长，毛利率和净利率虽有所下降，但整体盈利能力稳定，ROE基本维持在去年同期水平。

主要观点

电力设备行业

• 用电量增长：2018年上半年全社会用电量达3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%，宏观经济稳定增长和电能替代战略带动用电量提升。
• 电源投资下滑：电源工程投资完成970亿元，同比减少7.3%，主要由于现有装机量冗余调整，其中风电投资同比减少7.8%，核电增长11.6%。
• 电网投资下滑：电网投资完成2036亿元，同比减少15.1%，特高压线路建设减少是主要影响因素。
• 行业表现：电力设备行业整体营收和利润增长，毛利率保持在22%左右，费用率稳定，ROE和ROA有所回升。
• 重点企业表现：国电南瑞作为二次设备龙头，2018H1营收同比增长20.09%，净利润同比增长50.77%，受益于电网智能化进程和特高压项目订单。

工控行业

• 行业景气度延续：2018H1工控板块营收217.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润30.8亿元，同比增长24.3%。
• 盈利能力稳定：板块毛利率保持在36.4%，净利率为13.4%，虽略有下降，但整体保持稳定。Q2毛利率和净利率环比提升。
• 市场因素：受益于制造业PMI指数高位运行和地产数据改善，工控产品需求增长明显。
• 推荐标的：重点推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份等企业。

关键信息

电力设备板块

• 用电量：2018上半年全社会用电量3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。
• 电源投资：完成970亿元，同比减少7.3%。
• 电网投资：完成2036亿元，同比减少15.1%。
• 新增装机：全国新增装机容量5211万千瓦，同比增长3.1%。
• 设备利用小时数：发电设备累计平均利用1858小时，同比增长68小时。
• 新能源占比：风电和光伏发电占发电总量比例达6.7%，比去年同期增长1.2个百分点。
• 国电南瑞表现：营收105.58亿元，同比增长20.09%；净利润13.52亿元，同比增长50.77%；毛利率27.52%，略有下降。

工控板块

• 营收与利润：2018H1营收217.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润30.8亿元，同比增长24.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率36.4%，净利率13.4%，环比提升。
• 市场表现：受益于制造业复苏和地产需求改善，工控需求持续增长。
• 推荐企业：汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份。

投资建议

• 电力设备：推荐国电南瑞，受益于电网投资结构性调整和智能化进程。
• 低压电器：推荐正泰电器和良信电器，未来有望在市场整合和国产替代方面取得突破。
• 工控行业：继续关注汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份等标的。

风险提示

• 制造业复苏不及预期
• 进口替代不及预期
• 下游需求不及预期
• 宏观经济下滑
• 电源和电网投资大幅下滑

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

附录信息

• 分析师：陈子坤，S0260513080001
• 联系方式：010-59136752，chenzikun@gf.com.cn
• 相关研究：新能源汽车8月刊、工控&电力设备8月刊等
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