20170813-中泰证券-商业贸易行业周报_京东试水线下体验店_全渠道融合加速_线下价值凸显_14页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国商业贸易行业，特别是零售板块的市场表现与投资前景。报告指出，尽管整体板块表现不如预期，但部分龙头企业仍展现出强劲的增长潜力。同时，京东试水线下零售体验店，标志着全渠道融合加速，线下价值逐步凸显。此外，行业内的竞争格局和供应链能力成为投资决策的重要依据。

主要观点

市场表现：
上周商贸零售（中信）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数0.31个百分点。年初至今，板块下跌10.79%，远低于沪深300指数。子板块中，超市指数跌幅最小（1.06%），而贸易指数跌幅最大（2.26%）。零售板块中，涨幅前三名为秋林集团、萃华珠宝、茂业商业，跌幅前两名是南宁百货、杭州解百。
重点推荐公司：
- 永辉超市：业绩增长确定性强，毛利率上升，费用率下降，推荐“买入”评级，目标价8.01元。
- 苏宁云商：线上线下融合空间大，线下管理经验丰富，推荐“买入”评级，目标价19.61元。
- 南极电商：构建电商运营生态圈，业绩增长显著，推荐“买入”评级，目标价18.94元。
- 银座股份：国改预期增强，自有价值重估折价显著，推荐“买入”评级，目标价14.83元。
全渠道融合趋势：
京东计划年底在全国开设300家以3C为主的线下零售体验店，包括“京东之家”和“京东专卖店”。这些门店选品基于当地消费者偏好，实现“千店千面”，科技感强，有助于提升线下体验价值。
阿里巴巴、京东等互联网企业在线下零售经验上相对薄弱，而苏宁云商作为线下起家的企业，更具备融合优势。
零售行业前景：
2017年H1，全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长3.1%，增速高于去年同期6.3个百分点。整体呈现区域结构化的弱复苏，部分具备供应链优势的公司表现突出。

关键信息

行业数据：
上市公司数为93家，行业总市值为1062633.82百万元，流通市值为776574.167百万元。
重点公司财务表现：
- 永辉超市：预计2017-2019年营收分别为611.97/736.99/869.52亿元，净利润分别为17.55/21.89/27.46亿元。
- 苏宁云商：预计2017-2019年净利润分别为8.00/17.39/37.44亿元，增速分别为13.54%、117.38%、115.35%。
- 南极电商：预计2017-2019年营收分别为15.72/22.10/28.90亿元，归母净利润分别为6.20/9.09/12.82亿元。
- 银座股份：预计2017-2019年PE分别为47.6/32.5/21.7倍，目标价14.83元。
行业动态：
- 新零售发展：
  - 京东布局线下零售体验店，计划年底开设300家门店，涵盖“京东之家”和“京东专卖店”。
  - 淘咖啡、盒马鲜生等企业推出“现金代付”服务，线上线下融合趋势明显。
  - 世纪联华推出“鲸选未来店”，聚焦年轻人，融合科技与娱乐元素。
  - 乐语Brookstone与家乐福合作，落地新零售模式。
- 传统零售动态：
  - 立白集团在北京开设“好爸爸游乐馆”快闪店，抢占高端洗涤市场。
  - 卜蜂莲花实现扭亏为盈，上半年盈利1.05亿元。
  - 7-11便利店入驻杭州，计划年底在省内开设30家门店。
- 资本动态：
  - 易点高校获得500万人民币天使轮融资，用于拓展校园业务。
  - 积目完成Pre-A轮融资，聚焦青年文化领域。
  - 畅途汽车获数千万元A+轮融资，深化用户体验。

风险提示

市场系统性风险：板块高弹性可能带来较大的下行压力。
全渠道融合不及预期：线上线下融合可能未能达到预期效果。
管理层转型分歧：部分企业转型过程中可能存在管理层意见不统一的问题。

投资组合

重点推荐股票：
- 南极电商（002127.SZ）
- 苏宁云商（002024.SZ）
- 永辉超市（601933.SH）
- 银座股份（600858.SH）
核心看点：
- 南极电商：战略清晰，打造电商运营生态圈。
- 苏宁云商：竞争格局向好，物流+金融持续发力。
- 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩大超市场预期。
- 银座股份：自有价值重估折价显著，国改预期增强股价弹性。

图表目录

图表1：重点推荐公司及核心看点
图表2：零售行业涨跌幅情况
图表3：行业各子板块涨跌幅情况表现
图表4：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
图表5：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
图表6：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
图表7：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
图表8：本周板块上市公司涨幅前五名表现
图表9：本周板块上市公司跌幅前五名表现
图表10：下周公司大事提醒
图表11：本周重点推荐股票及看点
图表12：重点跟踪公司估值情况
图表13：重点跟踪公司估值情况（部分重复）
图表14：重点跟踪公司估值情况（部分重复）

评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上