20170827-中泰证券-商业贸易行业周报_线下引流成本比线上便宜_全渠道融合加速_首荐龙头_14页_1mb

报告摘要

商业贸易行业分析总结

核心内容

商业贸易行业整体表现疲软，上周中信商贸零售指数下跌0.61%，跑输沪深300指数2.52个百分点。年初至今板块下跌8.22%，表现弱于大盘。行业子板块中，百货指数跌幅最小（0.27%），超市指数下跌0.35%，连锁指数下跌1.46%，贸易指数下跌0.32%。尽管部分个股表现亮眼，如*ST金源、ST成城等，但整体板块仍未能跑赢大盘。分析师认为，线下引流成本低于线上，全渠道融合趋势加快，线下零售价值正在回归。

主要观点

全渠道融合趋势加速：线上线下融合的进程加快，线下门店的价值逐渐凸显。尤其指出苏宁云商由于线下起家，拥有丰富的线下管理经验，比互联网企业更适合推动全渠道融合。
零售弱复苏延续：2017年上半年全国重点零售企业商品零售额同比增长3.1%，高于去年同期6.3个百分点，显示行业复苏趋势。
线上增长强劲：2017年上半年线上零售额增长30.89%，但线上企业需关注引流成本上升的问题。
龙头公司表现突出：苏宁云商、永辉超市、南极电商等公司因业绩增长、供应链优势和电商运营模式被重点推荐。
投资建议：分析师维持“增持”评级，重点推荐具备供应链优势的永辉超市，以及具备强劲增长潜力的南极电商和苏宁云商。

关键信息

重点公司表现：
- 苏宁云商：线下门店调整完毕，线上亏损收窄，物流金融放量增长。预计2017-2019年净利润分别为8.00亿、17.39亿、37.44亿元，对应PE分别为152.02X、69.93X、32.47X，目标价19.61元，维持“买入”评级。
- 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩大超市场预期。预计2017-2019年净利润分别为17.55亿、21.89亿、27.46亿元，对应PE分别为35.71X、28.63X、22.83X，目标价8.01元，维持“买入”评级。
- 南极电商：战略清晰，打造“品牌矩阵+渠道矩阵+内容矩阵+工具矩阵”电商运营生态圈。预计2017-2019年营收分别为15.72亿、22.10亿、28.90亿元，净利润分别为6.20亿、9.09亿、12.82亿元，目标价18.94元，维持“买入”评级。
线下引流成本优势：草根调研数据显示，京东线下引流成本在转化率达到2%时仅为113元/人，远低于线上引流成本（188元/人），说明线下引流更具成本效益。
新零售动态：
- 京东与国美等企业布局共享手机租赁业务。
- 亚马逊在旧金山湾区开设首家实体书店，尝试线上线下结合。
- 远洋集团计划五年内开设1000家无人便利店。
- 新华书店引入“机器人+自助购书”模式。
- 小麦便利店与心怡科技合作共建智能物流体系。
- 美团外卖上半年市场份额达45.2%，领跑行业。
传统零售动态：
- 雅堂小超直营店开业，计划五年内扩张至10万家。
- 永辉超市推出“生鲜优品”板块，尝试生鲜标品化。
- 大悦城设立114亿并购基金，与GIC等机构投资者合作。
投资组合建议：本周重点推荐股票包括南极电商、苏宁云商、永辉超市，分别对应目标价18.94元、19.61元、8.01元。