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甜菜糖开榨高峰 震荡为主

核心内容概述

2020年10月白糖市场处于震荡偏强态势，预计SR2101合约价格将在[5100，5400]区间波动。主要因素包括全球主产区天气忧虑对供应过剩的压制、国内消费旺季带来的需求支撑，以及巴西糖进口量持续增加对国内市场的影响。同时，巴西制糖比高位和原油价格变动也是影响糖价的重要变量。

主要观点与关键信息

1. 全球供应压力与天气忧虑

• 天气因素：巴西、泰国、俄罗斯和欧盟等主产区天气忧虑削减了20/21年度食糖供应过剩量的预估，特别是巴西干燥天气可能影响当前作物年度糖产量及2021年度甘蔗单产。
• 巴西产量：截至9月16日，巴西中南部地区累计产糖2906.8万吨，同比增加44.96%，显示巴西糖产量增长显著。
• 巴西出口：9月巴西糖出口量较去年增加191万吨至362万吨，20/21榨季4-9月累计出口1784.83万吨，同比大增87.6%。

2. 国内糖市基本面

• 国内开榨情况：截至10月13日，新疆15家甜菜糖厂全部开榨，内蒙古开机糖厂12家，同比增加1家，仅剩2家未开机。
• 进口压力：随着配额外保障性关税恢复，巴西糖进口利润较大，预计10月后进口糖将大量到港，压制国内糖价。
• 国内消费：9月国内处于传统消费旺季，需求回暖预期较强，对糖价有一定支撑。

3. 供需平衡表

• 总供给：20/21榨季国内总供给预计为1611.5万吨，较前一年有所减少。
• 总消费：国内总消费量预计为1530万吨，消费端维持稳定。
• 期末库存：预计期末库存为81.5万吨，库存消费比降至5.33%，显示市场去库存趋势。

4. 期货持仓与市场情绪

• CFTC持仓：截至10月13日，非商业多头持仓增加，净多持仓为280534手，显示市场情绪偏多。
• 仓单变化：截至10月16日，注册仓单5855张，有效预报153张，合计6008张，显示市场流动性保持稳定。

操作建议

• 策略：震荡操作为主，关注SR2101合约在[5100，5400]区间内的波动。
• 关注点：
  • 原油价格变动
  • 巴西制糖比变化
  • 进口糖到港节奏
  • 国内消费旺季表现

风险提示

1. 疫情再次爆发：可能影响供应链及消费端需求。
2. 原油价格大幅下跌：可能对巴西制糖比及糖价产生下行压力。

图表说明

• 图1：白糖基差，反映现货与期货价格之间的关系。
• 图2：白糖01-05合约价差，显示不同合约间的市场预期。
• 图6：白糖累计进口量，显示进口趋势。
• 图12：CFTC非商业持仓变化，反映市场投机情绪。

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