国防军工行业2019年投资策略：成长与改革，不变的旋律-20181228-长江证券-27页_1mb

航天航空与国防行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年，航天航空与国防行业面临基本面改善与改革深化的双重机遇。军工板块在2018年经历了连续两年的下跌后，估值回归至2013年水平，基金持仓比例处于低配状态，具备较强的中长期投资价值。随着国防预算增长和军改影响减弱，行业龙头在二级市场中表现突出，相对收益显著。

主要观点

• 行业基本面改善：2018年军工行业业绩稳步提升，尤其是核心军工企业，营收和利润保持增长，军工行业整体业绩边际改善得到验证。
• 国防需求提升：2018年我国国防预算同比增长8.1%，未来有望保持稳定增长，为武器装备建设提供有力保障。
• 改革持续推进：军工企业改革不断深化，资产证券化和军品定价机制改革进入实施阶段，有望进一步提升行业盈利能力。
• 投资主线明确：建议关注两条主线：一是业绩持续改善的军工总装及配套类上市公司；二是具备改革潜力的军工企业。

关键信息

• 军工板块估值：当前军工板块市盈率约为47倍，处于相对历史低位。
• 国防预算：2018年同比增长8.1%，未来有望保持稳定增长。
• 军民融合企业：在信息化、新材料、通用航空等细分领域表现较好，整体盈利能力持续改善。
• 军改影响减弱：军改对军工行业的影响逐步减弱，行业基本面逐步改善。
• 资产证券化：2019年将成为军工资产证券化的关键一年，军工集团资产证券化率有望提升。
• 定价机制改革：军品定价机制改革从论证阶段进入政策落地阶段，有望提升总装企业的利润空间。

投资建议

业绩持续改善的军工企业

• 总装类：内蒙一机、中航飞机、中航沈飞、中国动力、中航光电
• 推荐理由：这些企业在2018年表现出较好的业绩增长，且具备较强的行业地位和市场竞争力。

改革潜力较大的军工企业

• 分系统类：中航机电、航天电子、国睿科技、四创电子
• 推荐理由：这些企业在军工体制改革和资产证券化进程中具有较大的投资价值。

附录：重点公司推荐

风险提示

• 军工企业业绩改善不达预期
• 定价机制改革及科研院所转制进度不及预期