国防军工行业专题报告：新时代呼唤军工大发展-20180322-东兴证券-53页-3mb

新时代军工行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国国防军工行业在新时代背景下的发展趋势与投资价值，指出军工企业将在国家崛起过程中扮演关键角色。随着军改的推进和国防预算的提升，军工行业面临新的发展机遇，包括海空军装备升级、国防信息化建设、军民融合深化等。

主要观点

• 军民融合与国企改革：军工行业将通过军民融合实现市场化变革，推动行业集中度提升，同时通过资产证券化和国企改革，提升经营效率和资本运作能力。
• 军改重塑装备需求：军改将推动海空军及国防信息化装备需求，重点发展航母编队、三代战斗机、信息化武器系统等，提升作战能力。
• 国防预算增长：2018年国防预算增速上调至8.1%，标志着军工行业进入新一轮发展周期，军费的有效性将提升，重点用于战斗力的建设。
• 信息化战争与装备需求：信息化战争成为趋势，装备需具备智能化、网络化、一体化特征，信息化装备将大幅提升作战效能。
• 投资建议：建议关注盈利能力强、估值低、技术壁垒高和具备行业龙头属性的军工企业，如中航光电、航天电器、内蒙一机、中直股份、中航机电、光威复材等。

关键信息

1. 国防军工行业现状

• 军工板块在2017年持续下跌，估值回调至70倍左右，板块市值占比下降。
• 军工行业上市公司数量约230家，约占A股总市值的8%。
• 资本市场在军工国企改革中扮演重要角色，上市公司市值成为资产整合的重要依据。

2. 外部驱动因素

• 海军发展：建设远洋海军，航母编队是重点，每艘航母需配备40-50架舰载机，预计未来需要6个航母编队，每艘编队研制费用约400亿元。
• 空军升级：二代战斗机存量仍占50%，三代战斗机替代加速，运-20等大型运输机列装，提升战略投送能力。
• 信息化建设：信息化是未来装备发展的核心，美军在信息化战争中已取得显著成果，中国需加快信息化装备列装。

3. 内部驱动因素

• 军民融合：推动军工技术转移和商业化，拓展产业链，提升行业集中度。
• 资产证券化：军工央企将进行资产合并，提升资本运作效率，增强盈利能力。
• 国企改革：改革全面提速，推动军工企业市场化、专业化发展，提升经营效率。

4. 估值体系

• 军工板块估值在2017年处于近三年低位，市场对军工板块偏好下降。
• 军工企业具备潜在的定价权和提价权，随着盈利能力改善，行业估值中枢有望上移。

5. 投资配置思路

• 投资标准：关注细分行业龙头、业绩持续性强、具备技术壁垒的公司。
• 重点公司：中航光电、航天电器、内蒙一机、中直股份、中航机电、光威复材等。

风险提示

• 武器装备交付进度及改革进展可能不及预期。
• 国防预算增长速度和政策支持存在不确定性。
• 国际竞争加剧，可能影响国内军工企业的市场份额。

行业发展趋势

• 军民融合：推动军工企业市场化，提升行业效率与竞争力。
• 信息化装备：成为未来作战的核心，提升战斗力和作战效能。
• 军费增长：军费将更多用于提升战斗力，推动装备更新换代。
• 资本运作：通过资本市场实现资产整合和国企改革，提升行业集中度和盈利能力。

行业数据

• 国防预算：2018年国防预算达11069.51亿元，增长8.1%。
• 舰艇数量：中国海军水面舰艇数量达714艘，但大吨位舰艇数量不足。
• 战斗机数量：中国战斗机数量约1528架，其中二代占比接近50%，三代替代加速。
• 信息化装备：美军信息化装备占比达50%以上，中国仍处于起步阶段，预计2050年实现陆军数字化。

结论

军工行业在新时代背景下将迎来重要发展机遇，随着军改推进、国防预算增长和信息化建设，军工企业将实现盈利能力改善和估值中枢上移。投资军工板块应关注具备技术壁垒、业绩稳定和行业龙头属性的公司，同时警惕改革和交付进度不及预期的风险。