20221029-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司三季报点评报告_Q3业绩仍有韧性_新项目带来高成长_4页_901kb

报告摘要

宝丰能源 (600989.SH) Q3业绩仍有韧性，新项目带来高成长

核心内容

宝丰能源在2022年前三季度实现营收214.9亿元，同比增长32.7%；归母净利润53.7亿元，同比增长1.0%；扣非净利润57.5亿元，同比增长4.0%。尽管第三季度归母净利润环比下降40.1%，扣非净利润环比下降38.6%，但公司整体业绩仍表现出一定韧性。基于三季度业绩及项目进展，公司盈利预测被适当下调，预计2022-2024年归母净利润分别为75.3/103.4/144.0亿元，同比增长6.5%/37.3%/39.3%。EPS预计为1.03/1.41/1.96元，对应当前股价PE为11.9/8.7/6.2倍。分析师维持“买入”评级，认为公司新项目有望带来高成长性。

主要观点

Q3业绩表现：尽管受油价高位和原料煤成本上升影响，Q3业绩有所下滑，但公司仍具备一定盈利韧性。
油价支撑：10月以来布伦特原油均价维持在93美元/桶，为烯烃价格提供支撑，有利于公司未来业绩释放。
下游需求改善预期：随着稳经济、保交楼政策的实施，煤-焦-钢产业链存在改善预期，预计四季度焦炭和烯烃需求将有所回升。
新项目进展：公司多个新项目稳步推进，包括宁东三期、宁东四期、内蒙烯烃项目及电解水制氢项目，这些项目将为公司带来显著的产能提升和成长空间。
电解水制氢：公司已形成3万标方/小时的绿氢产能，计划每年新增3万标方/小时，目标实现年产百亿标方、百万吨绿氢产业规模，推动氢能全产业链发展。

关键信息

项目进展

宁东三期：100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA），前段甲醇计划2022年底前投产，后端烯烃和EVA预计2023年年中建成。
宁东四期：50万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。
内蒙烯烃：一期300万吨/年煤制烯烃项目环评报告已获生态环境部受理，有望加速落地。
电解水制氢：首批30台设备已全部投运，形成3万标方/小时产能，未来计划扩大绿氢产能。

财务预测

营收：预计2022-2024年营收分别为281.48/403.60/515.12亿元，YOY分别为20.8%/43.4%/27.6%。
净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为75.3/103.4/144.0亿元，YOY分别为6.5%/37.3%/39.3%。
EPS：预计2022-2024年EPS分别为1.03/1.41/1.96元。
估值指标：当前PE为11.9倍，预计2022-2024年PE分别为8.7/6.2倍，P/B分别为2.5/2.0/1.6倍，EV/EBITDA分别为9.4/7.3/5.3倍。