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宝丰能源（600989.SH）Q2业绩略超预期，新项目有望带来高成长

核心内容

宝丰能源在2022年上半年实现营收143.9亿元，同比增长37.5%；归母净利润40.1亿元，同比增长7.5%；扣非归母净利润42.8亿元，同比增长10.5%。其中，第二季度归母净利润为22.7亿元，同比增长13.1%，公司整体业绩表现稳健。基于新项目进展，公司上调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为82.1/113.6/187.3亿元，同比增长16.0%/38.5%/64.9%。EPS分别为1.12/1.55/2.55元，对应当前股价的PE为12.0/8.6/5.2倍。分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 主营业务表现

• 聚烯烃业务：2022年上半年聚乙烯销量37.1万吨，同比增长2.7%；聚丙烯销量34.1万吨，同比增长27.8%。销售均价分别为7691元/吨和7617元/吨，同比增长7.4%和0.3%。尽管气化原料煤采购价格同比上涨36.3%，但销量增长有效对冲了成本上升，维持了盈利能力。
• 焦炭业务：2022年上半年焦炭销量262.4万吨，同比增长14.7%；平均售价2361.3元/吨，同比增长39.7%。公司于2022年5月投产300万吨/年焦化多联产项目，推动焦炭销量增长，同时自有炼焦煤稀释外购精煤成本，提升了盈利水平。

2. 下半年基本面展望

• 煤制烯烃成本优势：在原油价格高位运行的背景下，煤制烯烃的盈利能力相对增强。根据行业数据，2022年6月油制聚乙烯利润为负，而煤制聚乙烯利润为正，凸显出煤制烯烃的成本优势。
• 下游需求改善：随着疫情好转及稳增长政策落地，煤焦钢产业链有望修复，带动焦炭需求上升，进一步提升焦炭盈利。

3. 新项目进展与高成长性

• 焦化多联产项目：300万吨/年项目已于2022年5月投产，预计下半年可满负荷运行。
• 宁东三期项目：100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用项目进展顺利，前段甲醇计划2022年末试车，后端烯烃和EVA预计2023年上半年投产。
• 内蒙烯烃项目：一期300万吨/年煤制烯烃项目审批进入最后阶段，待环评批复即可开工。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

总结

宝丰能源在2022年上半年业绩表现稳健，Q2略超预期。公司通过新项目的稳步推进，有望在未来几年实现显著增长。煤制烯烃在油价高位下具有成本优势，而焦炭业务受益于产业链修复和需求改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高成长性。然而，需关注产品价格波动、原材料成本上涨及新项目进展不及预期等风险。