20210310-中泰证券-宝丰能源-600989.SH-业绩符合预期_新项目打开成长空间_3页

宝丰能源（600989.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告对宝丰能源2020年年报及未来三年的盈利预测进行了详细分析，指出公司业绩符合预期，新项目推进增强了其成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成本优势，未来增长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营业收入159.28亿元，同比增长17.39%，归母净利润46.23亿元，同比增长21.59%。四季度受益于烯烃和焦炭价格上行及销量增长，盈利环比提升。
• 盈利能力增强：2020年毛利率提升至45.1%，净利润率提升至29.0%，显示公司具备较强的盈利能力和成本控制能力。
• 新项目推动成长：公司持续推进煤制烯烃、C2-C5综合利用等新项目，预计2021-2023年产能将逐步释放，带动业绩持续增长。
• 煤炭资源优势明显：红四煤矿于2020年10月进入联合试运转，预计2021年正式投产，公司自有煤矿产能将提升至750万吨/年，进一步巩固低成本优势。
• 估值合理：根据2021-2023年盈利预测，公司PE分别为18.5倍、14.5倍和12.0倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

公司基本面

• 总股本：73.33亿股
• 流通股本：19.94亿股
• 市价：14.68元
• 市值：1077亿元
• 流通市值：293亿元

盈利预测

新项目进展

• 宁东三期项目：50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用项目开工，预计2022年底投产。
• EVA装置：25万吨/年，预计2023年投产。
• 300万吨/年焦化多联产项目：计划2021年底建成投产，配套扩建苯加氢至12万吨/年、焦油加工至40万吨/年。
• 内蒙古乌审旗项目：4×100万吨/年煤制烯烃项目，总投资673亿元，计划2023年完成建设。

成本与资源

• 煤炭采购均价：2020年原煤、精煤、动力煤采购均价分别为343元/吨、602元/吨、248元/吨，其中精煤价格同比略有下降。
• 煤炭资源：红四煤矿资源储量2.78亿吨，2021年将正式投产，公司煤炭自给率提升。

财务指标分析

• 资产负债率：从2019年的29.86%提升至2020年的32.03%，但未来预计下降至25.42%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额51.84亿元，2021年预计达87.46亿元，显示公司经营状况良好。
• 净资产收益率：从2019年的16.28%提升至2020年的17.85%，预计未来将进一步提升至23.24%。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 产品价格波动：PE、PP、焦炭等主要产品价格受市场影响较大。
• 产能释放不及预期：新项目投产进度可能影响业绩增长。
• 企业经营风险：包括融资、市场拓展、政策变化等方面。

结论

宝丰能源凭借一体化优势和新项目推进，展现出强劲的成长潜力。在2020年业绩稳定增长的基础上，公司未来三年的盈利预测持续向好，估值逐步走低，反映市场对其长期价值的认可。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的投资前景。