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宝丰能源2021年报及投资分析总结

核心内容

宝丰能源在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达233.0亿元，同比增长46.3%；归属于母公司净利润达70.7亿元，同比增长53.0%。主要得益于聚烯烃和焦炭的量价齐升，其中聚烯烃销量增加4.21万吨，价格上涨13.7%；焦炭销量增加11.71万吨，价格上涨69.7%。尽管煤炭价格上涨对聚乙烯盈利能力造成一定影响，毛利率下降10.46个pct至32.31%，但焦化板块毛利率高达55.23%，且在计入运费和装卸费的情况下仍提升1.68个pct，显示出公司在成本控制方面的强大能力。

主要观点

成本管控能力突出

• 技术改进降低单耗：烯烃二厂甲醇单耗降至2.852吨/吨，比上年同期降低0.033吨/吨，达到行业最优水平；甲醇二厂原料煤单耗降至1.37吨/吨，较上年下降0.07吨/吨，保持行业低水平。
• 精准预判煤炭价格：公司密切关注煤炭市场与政策变化，准确预判价格拐点，在价格高点时段调整原料煤库存，确保冬季供应安全，同时避免存货跌价损失。
• 优化运输成本：通过扩大无车承运平台的煤炭运输量，全年原料煤平台运输量达975万吨，单吨节约运费2.86元。

新项目推动成长性

• 推进重大项目建设：加快300万吨/年煤焦化多联产项目的配套收尾工程，全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目建设，力争年底煤制甲醇项目先行投产。
• 启动新项目：取得内蒙古400万吨/年（一期260万吨/年）煤制烯烃项目的环评批复并正式开工，计划完成宁东四期煤制烯烃项目的审批手续并开工。
• 产能扩张预期：若规划产能如期投产，公司将拥有670万吨煤制烯烃和700万吨焦炭产能，显著提升市场竞争力。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.12元、1.49元、1.84元，较原预测略有调整。
• 目标价：基于可比公司22年平均PE为12倍，考虑公司龙头地位和高成长性，给予30%溢价，22年目标价为17.92元，维持买入评级。
• 股价表现：2022年3月16日股价为15元，52周最高价19.69元，最低价13.05元。

财务数据

• 营业收入：从2020年的15,928百万元增长至2021年的23,300百万元，预计2022-2024年分别为28,135百万元、38,984百万元、49,703百万元。
• 净利润：2021年为7,070百万元，预计2022-2024年分别为8,233百万元、10,931百万元、13,485百万元。
• 毛利率：2021年为42.2%，预计2022-2024年分别为42.6%、42.3%、41.3%。
• 净利率：2021年为30.3%，预计2022-2024年分别为29.3%、28.0%、27.1%。
• 市盈率：从2021年的17.1倍降至2024年的9.0倍，显示市场对其未来盈利增长的预期。

风险提示

• 产品需求下滑：可能影响公司业绩。
• 煤炭价格大幅上涨：对成本结构形成压力。
• 新项目审批和建设进度不及预期：可能影响产能释放和成长性。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）。
• 可比公司估值：2022年平均PE为12倍，考虑公司成长性，给予16倍PE估值，对应目标价为17.92元。
• 财务比率：
  • 资产负债率：从2021年的30.8%上升至2024年的50.1%。
  • 净负债率：从2021年的19.3%上升至2024年的63.8%。
  • 流动比率：从2021年的0.42提升至2024年的2.71。
  • 速动比率：从2021年的0.30提升至2024年的2.40。

总结

宝丰能源凭借强大的成本管控能力和新项目的持续推进，展现出良好的成长潜力。公司业绩稳健增长，盈利能力较强，同时具备一定的市场竞争力和行业地位。尽管面临煤炭价格上涨和产品需求波动等风险，但其在成本控制和产能扩张方面的策略有望支撑未来业绩增长。