20231109-首创证券-宝丰能源-600989.SH-公司简评报告_Q3单季度利润同环比高增_新项目陆续贡献增量_3页_399kb

宝丰能源Q3业绩总结

核心内容

宝丰能源（600989）在2023年第三季度实现了归母净利润16.34亿元，同比增加20.34%，环比增加52.43%，成为公司单季度利润增长的主要驱动力。尽管前三季度整体归母净利润同比减少27.58%，但Q3的显著增长显示公司盈利能力正在逐步修复。

主要观点

业绩表现

• Q3单季度营收：204.01亿元，同比略有下降，但归母净利润显著增长。
• Q3单季度归母净利润：16.34亿元，同比+20.34%，环比+52.43%。
• 聚烯烃业务增长：受装置检修和新项目投产影响，聚烯烃产销量增加，带动利润增长。
• 毛利率和净利率提升：Q3毛利率34.42%，同比+4.63pct，环比+6.58pct；净利率22.35%，同比+3.2pct，环比+5.49pct。

行业环境

• 行业景气度改善：2023年煤炭等能源价格向均值回归，国内经济复苏，海外加息周期接近尾声，需求有望回暖。
• 煤制烯烃成本优势：国际油价维持高位，公司煤制烯烃成本优势显著，有助于盈利能力修复。

关键信息

新项目进展

• 内蒙宝丰一期：260万吨/年煤制烯烃和40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年3月开工，按计划推进。
• 宁东三期项目：
  • 前段甲醇装置已于2023年3月投产；
  • 后段聚烯烃装置于2023年8月投产；
  • EVA装置预计2023年11月底投产。
• 新项目贡献：随着新项目的陆续投产，公司利润增长点逐步显现。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利润58.00亿元，EPS 0.79元，PE 18倍；
  • 2024年预计归母净利润86.05亿元，EPS 1.17元，PE 12倍；
  • 2025年预计归母净利润128.92亿元，EPS 1.76元，PE 8倍。
• 成长空间：公司资本开支持续增长，预计未来三年净利润增速分别为-7.97%、48.37%、49.82%，成长性显著。

财务指标分析

• 资产负债表：
  • 2023年预计资产总计58294.2亿元，流动资产和非流动资产同步增长；
  • 现金预计从2158亿元降至442.4亿元，但后续有望增长。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流预计增长，2023年为6994.5亿元；
  • 投资活动现金流为负，主要由于资本开支；
  • 筹资活动现金流为负，可能与债务偿还或股权融资有关。
• 利润表：
  • 营业收入预计从2022年的284.30亿元增长至2025年的555.40亿元；
  • 营业利润和归属母公司净利润均呈现增长趋势。
• 财务比率：
  • 成长能力：营收增速预计从2022年的22.02%放缓至2023年的8.92%，但后续增速加快；
  • 获利能力：毛利率和净利率预计逐步提升，ROE和ROIC均有望改善；
  • 偿债能力：资产负债率预计从41.2%降至33.9%，净负债比率下降，流动性指标（流动比率、速动比率）提升。

风险提示

• 产品价格波动：若产品价格大幅下滑，可能影响公司盈利能力。
• 新项目进展：若新项目建设或投产不及预期，可能影响公司未来的增长预期。

结论

宝丰能源在2023年第三季度实现了显著的利润增长，受益于聚烯烃产销量的增加和盈利的修复。公司具备显著的煤化工产业链优势，新项目的陆续投产将为公司提供持续的利润增长点。尽管前三季度净利润同比略有下降，但公司未来三年的盈利预测显示其成长性强劲，PE估值逐步下降，公司估值具有吸引力。基于公司盈利能力修复、新项目投产和行业景气度改善，维持“买入”评级。