20221029-国盛证券-甬金股份-603995.SH-盈利环比下滑_关注新项目进展_3页_617kb

甬金股份（603995.SH）总结

核心内容

甬金股份（603995.SH）发布2022年三季度报告，整体业绩表现呈现以下特点：

• 营收增长：2022年前三季度实现营收303.64亿元，同比增长35.03%；第三季度营收93.89亿元，同比增长12.41%。
• 盈利下滑：归母净利润3.50亿元，同比下降19.72%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比下降20.27%。第三季度归母净利润仅0.48亿元，环比下降68.26%；单季度ROE降至历史低位1.23%。
• 行业环境：受地产投资增速低迷影响，不锈钢行业整体产销规模下行，行业景气度回落。公司Q3 300系不锈钢冷轧板销量52.5万吨，环比下降13.7%；400系不锈钢冷轧板销量6.0万吨，环比下降19.6%。300系售价1.66万元/吨，环比下降12.9%；400系售价0.74万元/吨，环比下降27.6%。
• 盈利结构：Q1-Q3销售毛利率分别为4.74%、4.83%、4.01%，Q3毛利率降幅明显；期间费用率逐季上升，Q3销售净利率仅为0.63%，显著下滑。

主要观点

业绩表现

• 公司2022年前三季度营收增长显著，但盈利下滑，主要受行业景气度下行及不锈钢价格下跌影响。
• 第三季度盈利环比大幅下滑，归母净利润下降68.26%，ROE降至历史低位，反映公司主业盈利能力承压。

行业影响

• 不锈钢行业整体处于下行周期，全国不锈钢产量同比下滑6.9%，公司产品销量和售价均出现环比下降。
• 下游需求收缩导致加工费下行，进一步压缩公司盈利空间。

未来增长点

• 公司持续推进多个在建项目，包括广东甬金、甘肃甬金等，同时加速海外布局，已在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目。
• 公司拟投资建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，该项目的可比公司（如宝钛股份、西部材料）毛利率和净利率显著高于公司原有业务，具有较大盈利潜力。
• 一期工程预计2024年二季度投产，有望成为新的盈利增长点。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2022~2024年归母净利分别为5.3亿元、6.9亿元、8.7亿元，EPS分别为1.57元、2.05元、2.56元。
• 对应PE分别为15.4倍、11.8倍、9.5倍，估值逐步下降，但成长性与成本优势明显。

风险提示

• 上游原料价格波动可能影响成本控制。
• 产能快速扩张可能导致加工费超预期下降。
• 不锈钢板材需求不及预期可能影响公司业绩。
• 新业务发展存在不确定性，需关注项目推进情况。

财务数据概览

财务比率分析

结论

甬金股份作为不锈钢冷轧加工领域的领先企业，在行业下行周期中表现出一定的抗压能力。尽管2022年三季度盈利环比大幅下滑，但公司通过持续扩张产能、加快海外布局以及拓展新材料业务，为未来增长提供了支撑。预计公司未来三年将实现稳定增长，EPS逐年提升，PE逐步下降，长期成长性值得期待。投资者应关注新项目进展及行业复苏情况，同时警惕上游价格波动和新业务不确定性带来的风险。