20170309-中泰证券-建筑工程行业深度报告：PPP龙头仍将高增长，超强基本面势不可挡_22页_1mb

文档总结：PPP模式推动园林行业高增长与金融生态圈建设

核心内容概述

本报告主要分析了PPP（Public-Private Partnership）模式在推动中国建筑行业，尤其是园林行业高增长中的作用，以及政策支持对PPP金融生态圈的构建影响。报告指出，2017年PPP项目签约额预计将大幅增长，行业基本面强劲，龙头公司业绩持续增长，投资价值凸显。

主要观点与关键信息

1. PPP项目签约与落地情况

• 2016年项目进展：截至2016年底，财政部PPP项目入库总额达13.5万亿元，执行阶段项目投资额达2.23万亿元，落地率提升至32%，首次突破30%。
• 2017年预期增长：预计2017年PPP项目签约额将达到3万亿元，同比增长67%。四季度落地额显著提升，显示出PPP项目推进的加速趋势。
• 行业分布：市政工程、生态建设和环境保护、交通运输、片区开发等是PPP项目的主要行业，合计占比超50%。
• 回报机制：可行性缺口补助项目占比最大，达41%，使用者付费和政府付费分别占34%和25%。

2. PPP助力园林行业再腾飞

• 市场空间拓展：2016至2020年，市政园林市场空间预计达12991.2亿元，地产园林保持稳定，水生态治理成为新增长点。
• 政策支持：国家政策推动园林行业向生态环保领域拓展，如“水十条”促进了水生态治理市场的发展。
• 行业集中度提升：前50强企业市场集中度达20.59%，强者恒强趋势明显，龙头公司通过资本运作和产业链整合增强竞争力。

3. 2016年业绩表现与2017年增长预期

• 2016年业绩增长：园林行业整体业绩增速均值为92%，中位数为75%。龙元建设业绩预增60%，东方园林和蒙草生态等公司业绩超预期。
• 订单收入比：可比园林公司订单收入比均值为4.65倍，中位数为4.41倍，显示行业订单饱满，2017年业绩增长有保障。
• 订单增长：龙元建设2016年新签PPP订单超过220亿元，同比增长195%；葛洲坝新签PPP订单超1000亿元，同比增长86.5%。

4. PPP龙头公司投资建议

• 估值吸引力：PPP龙头公司2017年平均市盈率在20倍左右，盈利增长预期为50%-70%，估值极具吸引力。
• 重点推荐公司：龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份、蒙草生态、文科园林、苏交科、中设集团等。
• 政策支持：政府工作报告强调深化PPP，完善价格、税费等优惠政策，提振社会资本信心。

关键信息总结

项目数据

• 2016年PPP项目入库金额：13.5万亿元
• 2016年执行阶段项目投资额：2.23万亿元
• 2016年落地率：32%
• 2017年预计签约额：3万亿元（同比增长67%）

行业分析

• 市政园林市场规模：2016年约为2000亿元，预计2020年达2858亿元
• 地产园林市场规模：2016年约为1539亿元，预计2020年保持1550亿元
• 水生态治理市场规模：2016年为400亿元，预计未来五年投资总额2200亿元

政策支持

• PPP资产证券化：首批试点项目已获受理，有望促进资金参与PPP项目热情
• PPP资产交易平台：财政部与天津金融资产交易所、上海联合产权交易所合作成立，促进资产流动
• “水十条”影响：黑臭水体治理投资总额预计达3044亿元，推动园林行业向环保领域拓展

公司表现

• 东方园林：2016年营收84.17亿元，同比增长56.44%
• 龙元建设：2016年营收增长60%，新签PPP订单超220亿元
• 铁汉生态：2016年营收增长75.50%，PPP订单占比达59%

风险提示

• 利率快速上升风险：可能影响项目融资成本
• PPP操作不合规风险：可能影响项目执行进度和收益

投资建议

• PPP龙头公司：具备高增长潜力和良好估值，建议积极配置
• 重点推荐公司：龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份、蒙草生态、文科园林、苏交科、中设集团等
• 估值切换预期：随着市场对PPP龙头公司增长能力再认识，有望迎来估值切换行情

图表目录（简要）

• 图表1：2016年财政部PPP项目投资额
• 图表2：2016年财政部PPP入库项目数
• 图表3：单月落地项目投资额
• 图表4：进入执行阶段的项目投资额
• 图表5：2016年PPP落地率稳步提升
• 图表6：2016年全国入库PPP项目数分布
• 图表7：2016年全国入库PPP项目金额分布
• 图表8：各行业PPP项目数
• 图表9：各行业PPP投资额
• 图表10：PPP项目行业分布
• 图表11：2016年三种回报机制投资额（万亿）
• 图表12：2016年三种回报机制投资额占比变化
• 图表13：已受理的两单PPP资产证券化基本情况
• 图表14：历年市政园林市场规模及增速
• 图表15：历年地产园林市场估算规模及增速
• 图表16：近年园林及生态环保行业相关法律法规及政策表
• 图表17：全国城市黑臭水体整治长度分省情况
• 图表18：生态保护和环境治理业月度投资额累计值及同比增长
• 图表19：历年人均公园绿地面积和建成区绿地率
• 图表20：市政园林未来市场空间概算图
• 图表21：园林行业历年市场空间及预计
• 图表22：园林行业前50强营收及市场占有率
• 图表23：历年园林企业排名
• 图表24：生态建设和环境保护项目投资额
• 图表25：生态建设和环境保护项目数
• 图表26：部分PPP标的2016年业绩情况
• 图表27：主要公司2016年业绩预告与业绩快报情况
• 图表28：园林公司新接订单额、收入及订单收入比
• 图表29：部分企业2016新签PPP订单占比
• 图表30：园林公司16年新接订单PPP占比情况
• 图表31：部分企业各业务毛利率比较
• 图表32：部分上市公司入库项目统计
• 图表33：东方园林经营性现金流情况
• 图表34：铁汉生态经营性现金流情况
• 图表35：蒙草生态经营性现金流情况
• 图表36：棕榈股份经营性现金流情况
• 图表37：“一带一路”相关标的盈利预测与估值
• 图表38：PPP相关标的盈利预测与估值