20170814-中泰证券-园林工程行业深度报告：PPP驱动园林行业高增长，精选品种推荐_23页_1mb

园林工程行业分析报告总结

核心内容

园林工程行业在政策支持和市场扩张的双重驱动下，呈现快速增长态势。随着城镇化进程的推进和“美丽中国”政策的实施，园林生态投资需求显著上升。同时，PPP模式的推广进一步促进了社会资本的参与，为行业带来了大量投资机会。预计到2020年，园林行业市场规模将达5000亿元，其中市政园林、地产园林和水生态治理是主要组成部分。

主要观点

1. 行业空间广阔：2006-2016年，园林行业市场规模从720亿元增长至3500亿元，年均复合增长率达19.2%。预计到2020年，市场规模将突破5000亿元。
2. PPP模式推动行业变革：截至2017年6月，全国PPP项目库累计投资额达16.3万亿元，已签约落地项目投资额3.3万亿元，落地率34.2%。PPP模式显著改善了园林公司的现金流和项目回款能力。
3. 行业集中度提升：行业竞争格局由分散趋向集中，前50强企业市场集中度达21.73%。龙头公司如东方园林、铁汉生态、岭南园林、岳阳林纸等，业绩和订单均实现快速增长。
4. 园林次新股成长性优异：次新股上市后品牌实力、融资能力和运营能力全面提升，订单增长显著。重点推荐元成股份，因其订单增长强劲、资产负债率低、未来业绩弹性大。

关键信息

行业规模与增长

• 2016年园林行业市场规模约3500亿元，预计2020年达5000亿元。
• 市政园林市场空间预计2016-2020年新增投资额13000亿元，地产园林年投资额稳定在1550亿元，水生态治理年投资额600亿元。

PPP模式影响

• PPP项目落地率提升，2017年上半年新入库项目投资额2.86万亿元，其中二季度环比增长70%。
• PPP资产证券化政策推动行业发展，拓宽了融资渠道，提高项目透明度和合规性。

龙头公司表现

• 东方园林2017年1-6月营业收入增长70.79%，归母净利润增长57.40%，预计全年业绩增长50%-80%。
• 铁汉生态2017年1-6月营业收入增长146.87%，归母净利润预增30%-60%。
• 岭南园林2017年1-6月营业收入增长53.62%，归母净利润增长91.19%。
• 岳阳林纸2017年1-6月营业收入增长40.92%，归母净利润增长78%。

园林次新股表现

• 元成股份2017年1-6月营业收入增长41.29%，归母净利润增长101.78%，预计全年业绩增长。
• 天域生态2017年1-6月新签订单增长58.33%，PPP订单占比达26.86%。
• 花王股份、大千生态、绿茵生态等次新股在手现金充足，资产负债率下降，成长性优异。

投资建议

• 行业评级：增持（维持），受益于行业需求旺盛和龙头公司业绩高增长。
• 重点推荐公司：东方园林、铁汉生态、岳阳林纸、岭南园林、元成股份。
• 建议关注公司：天域生态。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑。
• PPP政策变动。
• 订单转化率下降。

图表目录

• 图表1：历年来园林行业政策梳理
• 图表2：我国城镇化率情况
• 图表3：市政园林规模及增速
• 图表4：地产园林估算规模及增速
• 图表5：生态保护和环境治理业投资额及增速
• 图表6：人均公园绿地面积和建成区绿地率
• 图表7：市政园林未来市场空间概算
• 图表8：园林行业历年市场空间及预计（亿元）
• 图表9：园林行业前50强营收及市场占有率
• 图表10：历年园林企业排名
• 图表11：全国PPP项目成交情况（亿元）
• 图表12：2015年至今月度成交金额对比（亿元）
• 图表13：PPP项目2017年1-6月累计成交金额及增速
• 图表14：55号文PPP资产证券化部分要求
• 图表15：园林龙头公司17年1-6月份业绩情况
• 图表16：园林龙头公司收现比情况
• 图表17：园林龙头公司17年1-6月公告订单总额及增速（剔除框架）
• 图表18：园林龙头公司PPP订单入库订单情况
• 图表19：园林次新股业务地域分布及资质情况
• 图表20：园林次新股市政及地产园林业务占比
• 图表21：园林次新股营收（亿元）
• 图表22：园林次新股营收增速
• 图表23：2016年园林次新股利润体量及订单增速
• 图表24：园林次新股订单情况
• 图表25：园林次新股毛利率
• 图表26：园林次新股净利率
• 图表27：园林次新股历年经营性现金流量净额
• 图表28：园林次新股在手现金（万元）
• 图表29：园林次新股资产负债率
• 图表30：园林次新股估值
• 图表31：园林重点公司估值情况

行业发展趋势

• 园林行业将受益于城镇化进程、政策支持和PPP模式的推广，未来市场空间广阔。
• 行业集中度提升，龙头公司订单和业绩增长显著，现金流改善明显。
• 园林次新股凭借上市平台优势，业务能力提升，未来成长性优异。