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建筑行业：PPP模式助力市政园林业务再起航

核心内容

2016年，PPP模式在市政园林行业中发挥重要作用，成为推动行业发展的关键因素。随着财政政策的支持和项目管理机制的完善，PPP模式提高了项目的确定性，增强了园林企业的参与积极性，加速了项目落地。同时，PPP模式相较于传统的BT模式具有更优的风险分担机制和资金保障体系，促进了企业与政府、金融机构之间的共赢。

主要观点

• PPP模式提升项目确定性：通过财政可承受能力论证和物有所值评价，PPP项目确保政府从债务方转变为权益方，项目支出纳入财政预算统筹安排，解决了地方政府支付信用问题，提升了项目执行效率。
• 项目落地加速：截至2016年3月底，财政部PPP项目中心入库园林绿化项目165个，投资总金额达1173亿元。东方园林、铁汉生态等多家上市园林公司签订PPP项目订单及框架协议金额超过千亿。
• PPP模式推动企业转型：PPP模式促使园林企业向生态修复、环保、旅游等领域拓展，形成更完整的产业链布局，提高项目中标率和运营效益。
• 政策支持海绵城市建设：中央财政对海绵城市建设试点给予专项资金支持，对采用PPP模式的项目额外奖励10%。东方园林等企业凭借技术与产业链优势，成为海绵城市PPP领域龙头企业。
• 投资建议：重点推荐东方园林（PE仅21倍，订单充足），铁汉生态（PE26倍，业绩增长快），关注美晨科技、美尚生态和丽鹏股份，它们均在PPP项目和生态业务方面有显著进展。

关键信息

1. PPP模式优势

• 财政保障机制：项目支出纳入财政预算，政府从债务方转为权益方，合同履约有保障。
• 风险分担机制：政府与企业成立SPV合资公司，风险合理分配，降低资本金风险敞口。
• 融资渠道多样化：可引入金融机构进行项目融资，提高资金保障能力。
• 项目可执行性强：通过物有所值评价指引和财政可承受能力认证，确保项目科学性和可行性。

2. 海绵城市建设

• 财政补贴：试点城市每年获得4-6亿元专项资金，采用PPP模式的项目额外奖励10%。
• 企业布局：东方园林以200亿元订单领先，其他公司如铁汉生态、美晨科技等亦积极布局。
• 技术与产业融合：企业通过与科研机构和国际公司合作，提升技术实力和项目承接能力。

3. 主要企业表现

• 东方园林：

  • 2016年中标及合作协议金额达400亿元，PPP项目已开工8-9个。
  • 与Tetra Tech合作设立TT Orient设计院，技术实力突出。
  • 收购中山环保和上海立源，完善生态修复与环保产业链。
  • 股权激励计划设定高增长目标，增强员工积极性。

• 铁汉生态：

  • 累计中标PPP项目金额56亿元，业绩增长显著。
  • 布局婚庆文化旅游，拓展下游旅游业务。
  • 完成多项并购，增厚业绩并拓展产业链。

• 美晨科技：

  • PPP项目订单约200亿元，业绩增长超预期。
  • 与碧桂园、隐居集团等签署战略合作协议，拓展市场。
  • 设立并购基金，推动外延式发展。

• 美尚生态：

  • 收购金点园林，拓展西南、华北市场。
  • 生态修复业务占收入70%，技术实力突出。
  • 限制性股权激励计划设定增长目标，增强公司发展信心。

• 丽鹏股份：

  • 园林业务收入占比57%，双主业驱动增长。
  • 签署25亿元PPP项目，未来业绩增长可期。
  • 定增计划获批，资金用于项目实施和技术创新。

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济环境变化可能影响项目推进和企业盈利能力。
• PPP项目落地不达预期：项目审批流程复杂，存在落地延迟风险。

投资建议

• 东方园林：重点推荐，目标价33.9元，买入-A评级。
• 铁汉生态：推荐，目标价17.5元，买入-A评级。
• 美晨科技、美尚生态、丽鹏股份：关注，预计业绩有望显著增长。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

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