深度报告-20210906-万联证券-传媒行业深度报告_营销_出版加速复苏_基金配置转至超配_35页_3mb

传媒行业深度报告总结

行业核心观点

传媒行业在2021年上半年表现出显著的复苏迹象，整体营收和归母净利润实现双增长。板块营收达到2663.4亿元（YoY +23.04%），归母净利润达到279.52亿元（YoY +45.85%），逐步恢复至疫情前水平。基金配置由低配转为超配，显示市场对行业的信心回升。

投资要点

游戏板块

• 营收和净利润：21H1实现营收366.35亿元（YoY -5.07%），归母净利润79.27亿元（YoY -33.09%），净利率回落至23.14%。
• 市场趋势：用户规模进入存量竞争阶段，ARPU（每用户平均收入）实现高速增长，消费习惯回归理性。
• 版号发放：国产游戏版号发放趋于常态化，发放数量和时间间隔基本稳定。

视频板块

• 市场趋势：平台加速剧场化运营，IP剧成为市场热点。
• 行业数据：剧集备案和上新数量同比下降，疫情红利褪去，市场趋于冷静。
• 热门IP剧集：《山河令》《叛逆者》《斗罗大陆》等IP剧集在播映指数排名前列。

广告营销板块

• 营收和净利润：21H1实现营收1000.17亿元（YoY +20.2%），归母净利润64.85亿元（YoY +260.98%）。
• 市场趋势：梯媒（电梯广告）成为主要增长点，广告主预算向梯媒集中。
• 行业数据：21H1全媒体广告呈现高增长，其中梯媒保持高速增长。

影视院线板块

• 营收和净利润：21H1实现营收219.48亿元（YoY +177.3%），归母净利润21.07亿元，扭亏为盈。
• 市场趋势：市场档期依赖性增强，优质影片供给不足导致Q2票房有所回落。
• 行业数据：票房主要由元旦档、春节档和五一档拉动，但观众热情不及前两年。

出版板块

• 营收和净利润：21H1实现营收568.46亿元（YoY +16.01%），归母净利润78.54亿元（YoY +33.5%）。
• 市场趋势：实体书店逐步恢复，网络渠道增长迅速。
• 行业数据：少儿市场仍是码洋占比最大的板块，但社科市场有望赶超。

风险因素

• 监管政策趋严
• 新游延期上线及表现不及预期
• 出海业务风险加剧
• 国网整合不及预期
• 疫情反复风险
• 商誉减值风险

基金持仓情况

• 基金配置水平处于近年来低位，Q2扭转低配转为超配。
• 持仓风格延续，广告营销板块超配比例回落，互联网信息服务板块超配比例上升。
• 个股加仓数大幅提升，对头部公司青睐不变。

行业表现

• 传媒行业2021年上半年整体下跌7.4%，跑输沪深300指数和创业板指。
• 市盈率持续下行，截至2021年8月27日为25.57X，仍高于2018年最低时的21.21X。

行业运行数据

院线

• 票房情况：21H1含服务费票房275.68亿元，同比下降12%。
• 观影人次：同比下降16%至6.81亿人次。
• 影院建设：新建影院数量和新增银幕数量恢复至疫情前的80%，但增速放缓。

影视剧集

• 备案和上新数量：同比下降36.07%，市场趋于冷静。
• IP剧趋势：IP剧仍是头部内容主力，平台加速剧场化运营。
• 热门IP剧集：《山河令》《叛逆者》《斗罗大陆》等IP剧集在播映指数排名前列。

游戏

• 用户规模：趋于稳定，ARPU实现高速增长。
• 版号发放：国产游戏版号发放常规化，进口游戏版号发放也有所增加。
• 个股表现：部分个股如吉比特、宝通科技、恺英网络等实现营收和归母净利润双增长。

广告营销

• 广告主结构：新消费及线上服务行业为主要客户来源。
• 梯媒增长：梯媒维持高景气度，影院媒体在6月出现较大跌幅。
• 品牌投放：蒙牛、林清轩、天猫等品牌在梯媒渠道投放占比高。

出版

• 网络渠道：规模逐渐增大，实体书店复苏缓慢。
• 少儿市场：仍是码洋占比最大的板块，但整体销售疲软。
• 社科市场：有望在下半年赶超少儿市场。

投资建议

• 传媒行业整体表现优于市场，基金配置由低配转为超配。
• 各子板块表现不一，广告营销和出版板块表现较为强劲。
• 游戏和影视院线板块面临一定压力，但已逐步恢复。

关键数据总结

行业复苏亮点

• 游戏：ARPU增长，用户规模趋于稳定。
• 广告营销：梯媒高景气，广告主预算集中。
• 出版：实体书店复苏，网络渠道增长。
• 影视院线：三大档期拉动票房增长，净利率回升。

市场趋势

• 行业复苏：传媒行业在疫情后逐步恢复，板块营收和净利润双增长。
• 基金配置：基金配置逆转，由低配转为超配。
• 板块分化：各子板块表现分化，广告营销和出版板块复苏明显，游戏和影视院线板块仍面临挑战。

总结

2021年上半年，传媒行业在疫情后表现出显著的复苏迹象，整体营收和归母净利润实现双增长。基金配置由低配转为超配，显示市场对行业的信心回升。各子板块表现分化，广告营销和出版板块复苏明显，游戏和影视院线板块仍面临挑战。未来行业将继续受益于疫情缓解和政策支持，但需关注监管政策、新游表现、出海风险等。