20231024-华鑫证券-芒果超媒-300413.SZ-公司事件点评报告_主业基本盘稳健_静待内容新亮点驱动广告新增量_5页_279kb

芒果超媒（300413SZ）公司事件点评：买入评级维持

当前股价： 259元
总市值： 485亿元
评级： 买入（维持）
2023年Q3财务表现：

• 营收： 1019.6亿元（前三季度同比下滑42%）
• 归母净利润： 176.6亿元（同比增长521%）
• 扣非利润： 161.5亿元（同比增长505%）
• 单季（Q3）： 归母利润51亿元，同比增长56%，营收370.7亿元，同比下滑5%。
• 盈利能力： 毛利率35.8%，净利率16.8%。

投资要点：

1. 业绩韧性： 前三季度归母利润增速持续为正（74%、33%、56%），现金流改善（前三季度经营性现金流净额107.5亿元）。
2. 内容驱动： 虽然广告收入预计改善但尚未大规模增长，会员收入稳健。内容端如《披荆斩棘第三季》、《大宋少年志2》评价良好。静待2024年内容新亮点驱动广告增长。
3. 战略性拓展：
   • 10月完成对金鹰卡通收购（835亿元），预计将增强青少儿内容能力，2023-2025年金鹰卡通净利润预计04.6亿、05.4亿、05.97亿元。
   • 芒果TV国际APP推进全球化战略（涉及越南、老挝等东南亚国家），合作推广中文文化内容出海。
4. 盈利预测： 2023-2025年预计营收1603亿/1839亿/2059亿元，净利润22亿/26.1亿/30.4亿元，对应PE分别为220X/185X/159X。

风险因素： 新业务进度、金鹰卡通、电视剧审查、艺人、项目排期、人才流失、宏观经济波动等。

结论： 基于主业盈利能力和“文化出海”战略，维持“买入”评级。