20210906-安信国际证券-港股晨报_3页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖宏观经济分析与个股点评，重点分析了美国非农数据对美联储Taper政策的影响，以及JS环球生活（1691.HK）的业绩表现与未来展望。

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主要观点

1. 宏观经济分析：美国非农数据不及预期，Taper时点或延后

• 非农数据表现：2021年8月美国非农就业人数增加23.5万，远低于预期的73.3万，失业率维持在5.2%，与预期持平。
• 美联储态度：鲍威尔在8月全球央行会议上强调高通胀为临时性，联储关注点仍在就业数据。
• Taper政策：Taper的实施时点将高度依赖就业数据，若9、10月非农数据持续疲软，Taper或延后。
• 港股市场表现：上周港股低开低走，恒生指数下跌0.72%，但日均成交额提升，显示市场恐慌情绪有所缓解。
• 市场展望：若本周恒指能保持交易额并站稳26000点，可能意味着市场阶段性见底，后续有望震荡向上。
• 企业回购：头部企业估值已触底，市场回购金额增加，有助于提振投资者信心。

2. 个股点评：JS环球生活（1691.HK）

• 业绩表现：2021年上半年营收22.39亿美元，同比增长47.8%，业绩增长显著。
• 增长驱动：主要来自全品类增长、新品落地、海外市场拓展。
• 区域收入：
  • 北美：12.61亿美元，同比增长74.0%，占比提升至56.3%；
  • 中国：6.27亿美元，同比增长2.3%，占比下滑至28.0%；
  • 欧洲：2.80亿美元，同比增长94.6%；
  • 其他市场：0.72亿美元，同比增长120%。
• 品牌表现：
  • Shark：9.74亿美元，同比增长48.1%；
  • Ninja：7.37亿美元，同比增长130%；
  • 九阳：6.29亿美元，同比增长3.9%。
• 毛利率变化：整体毛利率为40.6%，同比下滑3.1个百分点，主要受关税、原材料成本上升、海运费用增加影响。九阳分部毛利率有所提升，SN分部则因上述因素下滑。
• 费用率与利润：公司通过债务置换降低融资成本，费用率下降，推动净利润和净利率显著提升。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，上调2021-2023年EPS至0.14/0.18/0.21美元，给予2022年20倍PE，目标价调整为27.5港元。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行影响销售；
  • 行业竞争加剧；
  • 新产品研发与海外市场拓展不及预期。

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关键信息

• 港股市场：近期市场情绪有所改善，成交额回升，市场可能阶段性见底。
• 电子雾化业务：比亚迪电子（285.HK）在该领域进展顺利，已开始量产供应品牌客户，未来有望因芯片供给修复和产品线扩展实现业绩爆发。
• 利润预期调整：比亚迪电子未来三年利润预期下调，目标价调整为58.0港元，对应2020/2021E/2022E年PE分别为20x/30x/21.8x。
• 公司评级体系：包含买入、增持、中性、减持、卖出五种评级，分别对应不同的投资收益预期。

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总结

本报告指出，当前港股市场在政策与风险事件消化后，恐慌情绪缓解，市场可能已进入阶段性底部。同时，美国非农数据不及预期，Taper政策或延后，为港股提供一定的支撑。JS环球生活凭借海外市场拓展和新品推出，上半年业绩表现强劲，尽管面临成本压力，但其增长逻辑清晰，维持“买入”评级。比亚迪电子作为电子雾化业务的领先企业，虽然短期利润增长有所延迟，但长期增长潜力仍值得期待。投资者需注意政策风险与市场波动，理性评估自身投资目标与风险承受能力。