传媒行业深度报告：营销、出版加速复苏，基金配置转至超配-20210906-万联证券-35页_3mb

传媒行业深度报告总结

核心内容

2021年上半年，传媒行业在疫情后表现出显著的复苏态势，整体营收与归母净利润实现双增长，逐步恢复至疫情前水平。板块营收达2663.4亿元（YoY +23.04%），归母净利润达279.52亿元（YoY +45.85%）。基金配置水平由低配转为超配，显示市场对传媒行业的信心回升。

主要观点

• 行业整体复苏：传媒行业在2021年上半年表现出强劲的复苏能力，收入和利润均实现增长，行业市盈率接近历史低位。
• 子板块表现分化：
  • 游戏行业：用户规模进入存量竞争，ARPU值增长，但整体营收和利润同比下滑，部分公司表现分化。
  • 在线视频：平台加速剧场化运营，IP剧成为热点，但备案与上新数量下降，市场趋于冷静。
  • 影视院线：三大档期拉动票房增长，Q2因优质影片供给不足而有所回落，但整体扭亏为盈。
  • 广告营销：梯媒成为主要增长点，全媒体广告呈现高增长，影院媒体在6月出现下跌。
  • 出版行业：实体书店逐步复苏，图书零售市场正增长，少儿市场仍是码洋占比最大板块。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2021年上半年传媒板块营收为2663.4亿元，YoY +23.04%。
• 归母净利润：2021年上半年传媒板块归母净利润为279.52亿元，YoY +45.85%。
• 净利率：净利率由10.97%上升至12.84%，接近疫情前水平。
• 市盈率：截至2021年8月27日，传媒行业市盈率为25.57X，较十年均值仍有45%的回升空间。

子板块详细分析

游戏行业

• 营收：2021年上半年游戏板块营收为366.35亿元，YoY -5.07%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为79.27亿元，YoY -33.09%。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在60%以上，净利率回落至23.14%。
• 市场趋势：用户规模趋于稳定，ARPU值增长，市场分化加剧。

影视院线

• 营收：2021年上半年营收为219.48亿元，YoY +177.30%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为21.07亿元，扭亏为盈。
• 净利率：净利率为9.81%，回归疫情前水平。
• 市场趋势：三大档期拉动票房增长，但Q2因优质影片不足导致票房回落。

广告营销

• 营收：2021年上半年广告营销板块营收为1000.17亿元，YoY +20.2%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为64.85亿元，YoY +260.98%。
• 毛利率与净利率：毛利率与净利率回升至疫情前水平。
• 市场趋势：梯媒维持高景气度，影院媒体在6月出现下跌，广告主预算向梯媒集中。

出版行业

• 营收：2021年上半年出版板块营收为568.46亿元，YoY +16.01%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为78.54亿元，YoY +33.5%。
• 市场趋势：实体书店逐步复苏，网络渠道增长，少儿市场仍是码洋占比最大板块。

基金持仓情况

• 配置变化：基金配置水平由低配转为超配，显示市场信心增强。
• 持仓风格：广告营销板块超配比例回落，互联网信息服务板块超配比例上升。
• 个股表现：头部公司受到青睐，部分个股如吉比特、宝通科技、盛迅达等实现营收和净利润双增长。

风险提示

• 监管风险：政策趋严可能影响行业增长。
• 市场风险：新游延期上线及表现不及预期。
• 出海风险：出海业务面临挑战。
• 行业整合：国网整合不及预期可能影响市场。
• 疫情风险：疫情反复可能影响行业复苏。
• 财务风险：商誉减值风险存在。

投资建议

• 关注复苏板块：影视院线、广告营销、出版等板块表现强劲，值得关注。
• 重视头部公司：如芒果超媒、国联股份、分众传媒等在行业复苏中表现突出。
• 警惕风险因素：注意监管政策、市场波动及疫情反复等风险。

数据支持

• 图表：包括营收、归母净利润、毛利率、净利率、经营性现金流、市盈率趋势等。
• 行业数据：涵盖各子板块的详细数据，如游戏市场收入、影视院线票房、广告投放情况等。

总结

传媒行业在2021年上半年表现出强劲的复苏能力，各子板块如游戏、影视院线、广告营销和出版均有所增长。基金配置由低配转为超配，显示市场信心回升。然而，行业仍面临监管、市场波动及疫情反复等风险，需密切关注。