20180910-信达证券-卓越推_社会服务行业_6页_515kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容概述
本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于社会服务行业，重点推荐两只股票：首旅酒店（600258.SH）和中国国旅（601888.SH）。报告分析了全球及国内旅游业的发展趋势、酒店及免税行业的表现，并结合宏观经济和政策背景，对两只股票进行了盈利预测和投资评级。
主要观点
全球与国内旅游趋势向好
- 全球旅游业：2017年世界旅游总收入约为1.3万亿美元，同比增长约940亿美元。中国游客消费接近全球总收入的五分之一，出境游消费为2577亿美元，位居世界第一。
- 国内旅游消费：2018年上半年，国内旅游人数达28.3亿人次，同比增长11.4%；出入境旅游人数为1.4亿人次，同比增长6.9%。随着“一带一路”政策推进、国际盛事举办及互联网营销的普及，国内旅游消费持续上涨。
- 未来增长预期：预计到2020年，与“一带一路”沿线国家双向旅游人数将超过8500万人次，旅游消费将达到约1100亿美元。
酒店行业进入上行周期
- 首旅酒店：
- 2018年Q1销售+管理费用率70.2%，同比下降0.2个百分点，处于费用率下降通道。
- 利润总额同比大幅增长51.7%，达到15,536万元，主要得益于酒店及景区业务的盈利能力提升。
- 预计未来三年（2018-2020）营业收入分别为99亿、123亿、131亿元，归母净利润分别为9亿、17亿、21亿元，对应EPS分别为0.96元、1.69元、2.10元。
- 投资评级为“买入”，目标价为17.84元。
免税行业快速增长
- 中国国旅：
- 免税业务近年来发展迅速，2016年免税销售额达263亿元，2018年6月离岛免税销售额达13.1亿元，同比增长192%。
- 预计2020年我国免税销售额将达到507亿元，年均增长率为18%。
- 公司通过收购日上、参与免税标段招投标、发展离岛免税和市内免税，实现了免税业务的高质量增长。
- 旅行社业务毛利率稳定在9%左右，出境游收入占比较大，境外签证业务和票务代理业务表现突出。
- 预计未来三年（2018-2020）EPS分别为1.71元、2.21元、2.77元，目标价为86.61元，对应18年估值为51倍，投资评级为“增持”。
关键信息
行业趋势
- 全球旅游业：持续增长，2017年总收入1.3万亿美元。
- 国内旅游业：受益于政策支持、消费升级和互联网营销，消费持续上涨。
- “一带一路”：推动与沿线国家旅游合作，预计2020年旅游消费达1100亿美元。
酒店行业表现
- 首旅酒店：
- 费用率下降，利润总额显著上升。
- RevPAR上涨带动运营利润率增长。
- 未来三年盈利预测显示增长潜力。
免税行业前景
- 中国国旅：
- 免税业务增速快，占奢侈品消费额比例低但有望提升。
- 免税业务毛利率增长，公司积极拓展免税经营权。
- 旅行社业务稳定，毛利率维持在9%左右。
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响行业增长和公司盈利能力。
- 政策风险：政策变化可能对免税业务和旅游行业产生影响。
- 汇率风险：国际业务受汇率波动影响。
- 行业竞争：行业增速不及预期或竞争加剧可能影响业绩。
- 不可抗力因素：如自然灾害、政治外交紧张等。
研究团队简介
- 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，信达证券消费行业与能源化工行业分析师。
- 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，信达证券消费行业研究助理。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 华北 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 华北 | 张华 | 010-83252088 | 13691304086 | zhanghuac@cindasc.com |
| 华北 | 巩婷婷 | 010-83252069 | 13811821399 | gongtingting@cindasc.com |
| 华东 | 王莉本 | 021-61678580 | 18121125183 | wangliben@cindasc.com |
| 华东 | 文襄琳 | 021-61678586 | 13681810356 | wenxianglin@cindasc.com |
| 华东 | 洪辰 | 021-61678568 | 13818525553 | hongchen@cindasc.com |
| 华南 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com |
投资建议评级说明
| 投资建议 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 股价相对强于基准20%以上 | 行业指数超越基准 |
| 增持 | 股价相对强于基准5%～20% | 行业指数与基准基本持平 |
| 持有 | 股价相对基准波动在±5%之间 | 行业指数弱于基准 |
| 卖出 | 股价相对弱于基准5%以下 | - |
相关研究
-
首旅酒店：
- 《20180202首旅酒店（600258）：新首旅，新轮回，新发展》
- 《20180502首旅酒店（600258）：成本费用率如期下降，注重中高端品牌发展》
- 《20180509首旅酒店（600258）：费用率如期下降，利润总额大幅上升》
- 《20180525首旅酒店（600258）：紧跟行业结构变化，大力发展中高端业务》
- 《20180905首旅酒店（600258.SH）：中报点评，利润总额大幅上升，继续发力中高端业务》
-
中国国旅：
免责声明
- 本报告仅提供给与信达证券签署服务协议的签约客户，不面向公众发布。
- 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
- 投资决策应基于完整报告，并自行承担风险。
- 信达证券保留对未经授权转载或转发行为追究法律责任的权利。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
