20180925-信达证券-卓越推_社会服务行业_6页_519kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于社会服务行业，重点分析了旅游相关板块的市场动态及投资建议。报告推荐了两家股票：首旅酒店（600258.SH） 和 中国国旅（601888.SH），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点与关键信息

一、旅游行业利好因素

1. 景区门票降价：2018年9月，江西省20个重点景区门票价格将下调，预计在10月1日前完成。全国已有21个省份推出157个景区降价或免费开放措施。
2. 双节旅游预订火爆：中秋节与国庆节假期延长，叠加景区门票降价和高速免费政策，推动国内游和周边游热度上升。
3. 旅游消费趋势：游客偏好“南下西进”，云南、桂林、西北、四川、福建等目的地人气较高；出境游方面，日本、泰国等传统目的地依旧热门，印尼新兴目的地如美娜多、蓝梦岛等逐渐受到关注。
4. 旅游消费支出：国庆期间国内旅游人均花费2198元，出境游人均4694元，尽管假期成本较高，但消费热情持续。

二、行业数据与表现

酒店行业

• 中国：2018年4月，星级酒店入住率64.2%，同比增长2.5%；平均房价371元，同比增长1.1%；每间可用房收入238.8元，同比增长3.8%。
• 美国：2018年9月第三周，入住率69.8%，同比下降3.3%；平均日房价131美元，同比下降0.3%；每间可用房收入91.5美元，同比下降3.7%。
• 全球：7月欧洲地区入住率最高（78.6%），亚太地区最低（104.7美元）；欧洲每间可售房收入最高（120美元），中东及非洲地区最低（72.3美元）。

免税行业

• 中国免税销售额：2018年6月离岛免税销售额5.3亿元，同比增长18%；2018年8月免税品进口额达99亿元，同比增长19.9%。
• 免税销售占比：2016年为4.9%，远低于全球25.2%的平均水平；预计2020年将提升至6.5%，对应免税销售额达507亿元。

航空行业

• 民航客运量：截至2018年8月，我国民航客运量达4.1亿人次，同比增长12.1%。

投资建议与盈利预测

首旅酒店（600258.SH）

• 成本费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率70.2%，同比下降0.2个百分点，处于费用率下降通道。
• 利润增长显著：一季度利润总额15,536万元，同比增长51.7%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.69、2.10元，对应营收99、123、131亿元，归母净利润9、17、21亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

中国国旅（601888.SH）

• 免税业务高速增长：2018年6月离岛免税销售额5.3亿元，同比增长18%；预计2020年免税销售额达507亿元。
• 旅行社业务稳中有升：旅行社业务毛利率稳定在9%左右，出境游收入占比超50%，境外签证和票务代理业务毛利率较高。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.21、2.77元，目标价86.61元，对应18年估值51倍。
• 投资评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：下行周期、汇率波动、政策变动。
• 行业风险：竞争加剧、成本上升、业务扩张不及预期。
• 其他风险：恶性事件、极端天气、不可抗力因素。

研究团队信息

• 陶伊雪：信达证券消费行业分析师，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。
• 范峻巍：研究助理，艾克赛特大学金融与投资硕士。

机构销售联系人

投资建议评级说明

免责声明

本报告为信达证券签约客户的专属研究产品，仅用于投资决策参考，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不代表信达证券对任何投资行为的建议或承诺。投资者应自行评估风险，谨慎决策。