20210428-东北证券-东方财富-300059.SZ-互联网财富管理生态圈助推业绩维持高增_6页_781kb

报告摘要

东方财富（300059）公司点评报告总结

核心内容

东方财富于2021年4月27日发布了2020年年报和2021年一季度报告，展示了公司业绩的强劲增长。2020年公司实现营业收入82.39亿元，同比增长94.69%；归母净利润达47.78亿元，同比增长160.91%。2021年一季度，公司营业收入28.90亿元，同比增长71.12%；归母净利润19.11亿元，同比增长118.67%，创下单季度盈利新高。

主要观点

互联网财富管理生态圈优势显著
公司充分利用互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势，推动线上线下一体化的财富管理模式，提升服务质量和效率。证券业务成为公司第一大营收来源，2020年实现收入49.82亿元，同比增长81.11%。
基金销售业务快速增长
天天基金平台上线142家公募基金管理人和9535只基金产品，全年基金认（申）购及定期定额申购交易笔数达200,064,237笔，基金销售额为12,978.09亿元，其中非货币型基金销售额达6,990.72亿元。平台日均活跃访问用户数为236.05万，交易日日均活跃用户达295.81万。
成本控制与费用率下降
公司营业成本率逐年下降，2021年一季度进一步降至29.34%。销售费用率从2019年的6.35%降至2020年的5.38%，管理费用率从2019年的17.82%降至2021年一季度的13.91%。
资本实力增强，助力业务发展
通过可转债“东财转2”的发行和赎回，以及东方财富证券的增资（76.50亿元），公司资本实力显著增强，进一步推动证券业务发展，提高两融市占率。
盈利能力和估值指标持续优化
公司净利润率保持在较高水平，2020年达58.0%，2021年一季度为48.2%。预计2021—2023年公司收入分别为124.9、166.1、210.1亿元，归母净利润分别为60.22、86.27、113.76亿元。对应的PE分别为43.15X、30.21X、22.89X，显示估值持续下降，公司成长性良好。

关键信息

财务摘要（百万元）
- 2020年营业收入：8,239
- 2020年归母净利润：4,778
- 2021年预计营业收入：12,490
- 2021年预计归母净利润：6,022
- 2022年预计营业收入：16,610
- 2022年预计归母净利润：8,627
- 2023年预计营业收入：21,010
- 2023年预计归母净利润：11,376
每股收益（元）
- 2020年：0.58
- 2021年：0.70
- 2022年：1.00
- 2023年：1.32
市盈率（倍）
- 2020年：55.88
- 2021年：43.15
- 2022年：30.21
- 2023年：22.89
市净率（倍）
- 2020年：8.05
- 2021年：6.64
- 2022年：5.44
- 2023年：4.40
净资产收益率（%）
- 2020年：14.41
- 2021年：15.37
- 2022年：18.05
- 2023年：19.22
投资建议
维持“买入”投资评级，预计未来三年公司业绩将持续增长。

风险提示

第三方销售渠道竞争加剧
市场波动可能影响公司业绩
互联网红利可能逐渐消失

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

估值指标

P/E（倍）：2020年55.88，2021年43.15，2022年30.21，2023年22.89
P/B（倍）：2020年8.05，2021年6.64，2022年5.44，2023年4.40
P/S（倍）：2020年31.58，2021年20.83，2022年15.67，2023年12.38

附表：财务报表预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	41,420	45,530	49,142	55,476
交易性金融资产	12,832	12,832	12,832	12,832
应收款项	726	1,020	1,351	1,759
存货	0	93	38	58
其他流动资产	49,680	53,259	58,119	63,446
流动资产合计	104,659	112,734	121,482	133,571
长期投资净额	452	452	452	452
固定资产	1,764	2,352	2,564	2,899
无形资产	174	232	284	319
商誉	2,946	2,946	2,946	2,946
非流动资产合计	5,670	6,328	6,605	6,987
资产总计	110,329	119,062	128,086	140,559

利润表（百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	8,239	12,490	16,610	21,010
营业成本	567	712	861	1,002
营业税金及附加	67	116	150	185
资产减值损失	-33	0	0	0
销售费用	523	969	1,257	1,518
管理费用	1,468	3,598	4,268	5,065
财务费用	34	107	122	122
公允价值变动净收益	-1	0	0	0
投资净收益	316	708	881	1,037
营业利润	5,533	6,996	10,001	13,178
净利润	4,778	6,021	8,627	11,375
归属于母公司净利润	4,778	6,022	8,627	11,376

现金流量表（百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量	4,529	2,505	3,402	6,097
投资活动净现金流量	-411	-323	332	359
融资活动净现金流量	15,605	1,927	-122	-122
企业自由现金流	8,750	8,024	12,270	14,655