20180803-山西证券-东方财富-300059.SZ-证券+基金收入双增长_互联网渠道优势明显_3页_769kb

东方财富 (300059.SZ) 2018年半年度报告点评总结

核心内容概述

东方财富（300059.SZ）在2018年半年度报告中展现了显著的业绩增长，特别是在证券和基金销售业务方面。公司上半年实现营业收入16.35亿元，同比增长49.44%；净利润5.59亿元，同比增长114.77%。报告指出，公司受益于市场份额的提升和互联网渠道的优势，实现了证券及基金销售业务的双增长。

主要观点

• 证券业务增长显著：证券业务收入达到9.23亿元，同比增长50.05%。其中，融资融券利息收入增长带动利息净收入同比增长65.71%，证券经纪业务收入增长带来手续费及佣金净收入同比增长42.71%。
• 基金销售业务爆发式增长：基金销售业务表现突出，上半年实现基金销售额3025.55亿元，同比增长90.80%。基金销售带动电子商务服务收入增长63.68%，非证券业务整体收入增长48.64%。
• 净利润增长主要依赖基金销售：虽然证券子公司利润有所下降，但基金销售业务的强劲增长成为公司净利润增长的主要驱动力。
• 投资建议：基于公司良好的业务增长态势和互联网渠道优势，分析师维持“买入”评级，预计2018-2020年公司净利润分别为12.77亿元、19.12亿元、25.70亿元，同比增长分别为100%、50%、35%。

关键财务数据

营业收入与净利润

• 2018年上半年营业收入：16.35亿元，同比增长49.44%
• 2018年上半年净利润：5.59亿元，同比增长114.77%
• 加权平均ROE：3.74%，较去年同期增长1.73个百分点

基础数据

• 基本每股收益：0.11元
• 摊薄每股收益：0.11元
• 每股净资产：2.72元
• 净资产收益率：3.73%

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：从2017年的12080.28增长至2018E的14021.68
• 交易性金融资产：从2017年的2668.82增长至2018E的2802.27
• 应收账款：从2017年的2624.75增长至2018E的2906.97
• 其他应收款：从2017年的2295.42增长至2018E的2484.29
• 资产总计：从2017年的41844.76增长至2020E的61158.50

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：从2017年的-6159.93增长至2018E的835.03
• 投资活动现金流：从2017年的-69.64增长至2018E的242.11
• 筹资活动现金流：从2017年的8894.29增长至2018E的2294.87
• 现金净增加额：从2017年的2664.73增长至2018E的3372.01

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：从2017年的2546.79增长至2018E的3529.82
• 营业利润：从2017年的676.38增长至2018E的1350.41
• 归属于母公司净利润：从2017年的636.90增长至2018E的1277.21
• EPS（元）：从0.12增长至0.25

主要财务比率

• 毛利率：从84.41%提升至90.00%
• 净利率：从25.01%提升至50.36%
• ROE：从4.32%提升至13.61%
• 资产负债率：从64.92%提升至69.20%
• P/B：从4.46下降至3.48
• EV/EBITDA：从56.46下降至20.83

投资评级说明

• 投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四类，基于相对市场表现设定。
• 公司当前估值相对合理，预计未来三年净利润将保持稳定增长。

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 后续整合不达预期
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 刘丽（执业证书编号：S0760511050001）
• 孙田田（执业证书编号：S0760518030001）

总结

东方财富凭借其在互联网金融领域的优势，实现了证券和基金销售业务的双增长。尽管证券业务在二季度市场低迷中仍保持稳健增长，但基金销售业务成为公司利润增长的主要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。同时，报告也提示了市场波动、整合风险和行业竞争等潜在风险。