2017-锐意改革创新，切入民办教育开启发展新篇章_24页-2mb

皖新传媒公司总结

核心内容

皖新传媒是安徽省最大的国有控股文化企业，主营业务涵盖图书销售、商品贸易、文化用品等。公司通过不断创新与转型，形成“文化消费、教育服务、现代物流”三大产业集群，并在2016年及2017年一季度通过创新型资产经营获得显著的资产处置利得，进一步推动了公司转型升级。

主要观点

• 皖新传媒是安徽文化企业龙头，拥有强大的国有背景及丰富的教育资源。
• 公司实施REITs项目，盘活资产，提升现金流，为转型提供资金支持。
• 通过与冠城投资合作，间接控股成都七中实验学校，拓展民办教育市场。
• 与英国莱普顿国际学校合作，设立双课程民办学校，丰富教育服务产品。
• 公司积极布局数字化教育，推进VR/AR交互出版物和数字教育平台建设。
• 公司在2017-2019年盈利预测中，营收和净利润预计持续增长，EPS逐步提升。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年
• 上市时间：2010年1月18日
• 控制人：安徽省人民政府，持股69.42%
• 主营业务：图书销售、商品贸易、文化用品及其他发行
• 主要子公司：安徽新华图书音像连锁有限公司、安徽新华教育图书发行有限公司等

盈利预测

• 2017年营收：87.92亿元，同比增长15.78%
• 2017年归母净利润：12.75亿元，同比增长20.51%
• 2018年营收：96.94亿元，同比增长10.27%
• 2018年归母净利润：14.18亿元，同比增长11.15%
• 2019年营收：106.13亿元，同比增长9.48%
• 2019年归母净利润：15.35亿元，同比增长8.28%

估值建议

• 当前股价：13.38元
• 目标价格：14.98元
• 评级：增持（首次）
• 估值依据：2017年平均PE为23.37倍

风险提示

• 出版发行行业不景气
• 转型发展不及预期
• 创新型资产经营不可持续
• 市场竞争加剧
• 市场风险偏好下行

业务板块分析

文化消费

• 依托销售网络优势，开展多种文化品牌活动，如“黄山书会”、“院士进校园”等。
• 主要品牌包括“阅生活”、“新华书店”、“前言后记”、“布克公园”、“读书会”。
• 2016年一般图书销售占比31.18%，毛利占比62.6%；教材销售占比14.57%，毛利占比20.4%。

教育服务

• 服务覆盖全省3087所初中、16975所小学，服务专员超过3000名。
• 多媒体业务快速增长，2016年营收达7.56亿元。
• 与中科大合作，设立“新知数媒”，推进数字教育平台建设。
• 与冠城投资合作，建立教育服务管理运营公司，推广“国际化、全日制”的教育办学模式。

现代物流

• 自2016年起，物流业务成为新的增长点，全年营收3.63亿元，毛利率6.01%。
• 公司打造一体化智能物流，试水供应链金融。
• 通过云计算、物联网等技术，优化物流管理，提升效率。

创新资产运营

• 实施REITs项目，实现资产证券化，形成7项首单。
• 通过设立13家房地产投资公司，将16处新华书店物业资产进行转让，实现资产价值提升。
• 资产包1和资产包2分别评估值1.9亿元和1.85亿元，通过私募基金实现融资，资金回流公司。
• 资产证券化后，公司现金流显著改善，为未来发展提供支持。

民办学校布局

• 与冠城投资合作，间接收购成都七中实验学校65%的权益，实现教育服务的实体化。
• 高达投资承诺学校三年累计结余不低于30,900万元，若未达标将进行现金补偿。
• 与英国莱普顿国际学校合作，设立双课程民办学校，品牌与运营结合，未来有望复制扩张。

融资与资本运作

• 2016年发行可交换债“16皖新EB”，募资25亿元，初始换股价格16.50元/股，发行溢价率48%。
• 该债券是国内文化产业首家可交换债，为公司开辟低成本融资渠道。

财务状况

• 2016年总股本19.89亿股，流通股本18.20亿股。
• 2016年总市值266.16亿元，流通市值243.52亿元。
• 2017-2019年EPS分别为0.64元、0.71元、0.77元。

行业与市场影响

• 公司在出版发行行业保持领先，2011-2016年营收与归母净利复合增速分别为20%和21.5%。
• 教育服务和现代物流成为未来增长的重要驱动力。
• 公司在数字化转型方面积极布局，推动文化教育产业融合发展。

总结

皖新传媒凭借其在文化消费、教育服务和现代物流三大领域的布局，正逐步向以文化教育为核心的数字化平台型企业转型。通过创新型资产经营和与优质教育资源的合作，公司提升了盈利能力与市场竞争力，未来有望在教育产业链和文化消费领域实现更大发展。