20220722-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_收购华宝利_从包材延申至产品_一体化服务能力再强化_5页_2mb

裕同科技收购华宝利总结

核心内容

裕同科技（002831）于2022年7月22日发布报告，重点分析其收购华宝利电子60%股权的战略意义及对公司未来发展的影响。该收购标志着裕同科技从包装材料服务商向产品核心模组供应商的战略转型，强化了一体化服务能力，拓展了3C领域的业务版图。

主要观点

□ 业务横向扩张，强化一体化服务

• 公司拟以2.4亿元收购华宝利电子60%股权，其中51%来自实控人夫妇（关联交易），9%来自创始人龚总。
• 华宝利成立于1998年，深耕消费电子声学领域27年，客户包括百度、阿里巴巴、Switch、富士康、惠普等国际知名企业，月产能达800万套。
• 华宝利已拓展至机器人组装及人工智能产品解决方案领域，合作客户包括普渡、达闼、擎朗、高仙、猎户星空等。
• 收购完成后，预计3-5年内声学业务年增长30%以上，机器人业务也将迎来放量。

□ 利润率拐点将至，业绩有望释放

• 公司利润率提升主要得益于成本端原材料价格边际趋弱、汇兑管理优化及业务结构调整。
• 3C业务利润率趋于稳定，烟酒等高毛利业务占比提升，推动整体盈利能力增强。
• 预计2022-2024年公司收入分别为180亿、221亿、262亿，同比增长分别为21%、22.5%、18.5%。
• 归母净利润预计分别为14.54亿、18.08亿、21.95亿，同比增长分别为43%、24%、21%。
• 对应PE分别为17.48X、14.05X、11.58X，显示估值持续下降，但盈利增长显著。

□ 强化平台协同，提升增长潜力

• 裕同科技在全国拥有44个工业园，覆盖35个城市，为华宝利客户提供有力支持。
• 华宝利新业务拓展需要较强资金实力，借助裕同的融资平台可加速发展。
• 双方在3C领域客户资源可形成双向导流，与此前收购的仁禾智能形成客户协同效应。
• 裕同科技借此实现从包材到产品模组的延伸，增强综合服务能力，创造新的盈利增长点。

关键信息

收购背景与结构

• 收购标的：华宝利电子60%股权
• 收购金额：2.4亿元
• 收购来源：51%来自裕同实控人夫妇，9%来自创始人龚总
• 华宝利2021年收入为3.28亿元，净利润为0.63亿元（扣除研发费用后实际经营利润约0.36亿元，利润率约12%）

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2022年：收入180.26，归母净利润14.54
  • 2023年：收入220.86，归母净利润18.08
  • 2024年：收入261.70，归母净利润21.95
• 估值预测（PE）：
  • 2022年：17.48X
  • 2023年：14.05X
  • 2024年：11.58X

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 行业价格竞争加剧

业务与客户结构

华宝利业务领域

• 声学模组（扬声器、受话器、蜂鸣器等）
• 机器人组装
• 人工智能产品解决方案

华宝利客户结构

• 声学领域客户：百度、阿里巴巴、Switch、富士康、惠普等
• 机器人领域客户：普渡、达闼、擎朗、高仙、猎户星空等

财务摘要

营收与利润增长趋势

财务比率分析

结论

裕同科技通过收购华宝利电子，实现从包材到产品模组的业务延伸，强化了一体化服务能力，提升在3C领域的竞争力。华宝利的优质客户结构及高增长潜力为裕同科技带来新的业绩增长点。公司利润率逐步改善，未来三年盈利增长显著，投资评级为“买入”。