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裕同科技收购仁禾智能总结

核心内容

裕同科技（002831）于2021年10月16日与仁禾智能签署股权转让意向协议，拟收购其60%股权，估值为6.7亿元，收购价为4.02亿元（含税）。此次收购旨在提升裕同在智能穿戴及智能家居软材料领域的综合服务能力，强化其在消费电子包装市场的竞争优势。

主要观点

仁禾智能概况

• 行业地位：仁禾智能是智能穿戴软材料市场的领先供应商，主要产品包括VR/AR、智能家居等消费电子产品的软包装、软材料及配套结构件。
• 客户资源：核心客户包括Facebook、Amazon等国际知名企业，与Facebook有长期合作并共同研发软材料产品。
• 财务表现：仁禾智能近年来营收持续翻倍，净利率在20%以上，盈利能力突出。
• 未来前景：预计仁禾智能2021年营收将达到5亿元，约90%来自Facebook，其产品将同步智能穿戴与智能家居的发展趋势，具备高增长潜力。

收购影响

• 切入软材赛道：此次收购将显著增强裕同在软材料制品的研发与生产能力，使其顺利进入该领域，拓展其大消费包装及软材料业务布局。
• 一站式服务提升：仁禾与裕同在消费电子包装领域客户群体部分重合，收购后将提升裕同的一站式服务能力，增强客户粘性。
• 协同效应显著：仁禾的高成长性预计为裕同带来营收增量，同时其较高的利润率有助于裕同整体利润率的结构性提升。

关键信息

收购细节

• 收购比例：60%
• 估值：6.7亿元（基于2021-2023年平均目标扣非净利润的10X）
• 收购价格：4.02亿元（含税）
• 业绩奖励机制：若仁禾2021-2023年累计审计扣非净利润超过2.01亿元，原股东将获得超额净利润的20%作为奖励。

盈利预测

• 收入预测：2021-2023年分别为150.62亿元、197.82亿元、253.13亿元，同比增长分别为27.76%、31.34%、27.96%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为12.04亿元、17.86亿元、22.73亿元，同比增长分别为7.50%、48.33%、27.28%。
• PE估值：2021-2023年分别为22.42X、15.11X、11.88X，维持“买入”评级。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 东南亚疫情对全球化布局的影响
• 大客户订单不及预期
• 智能工厂推进不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入（若6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（若行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

公司简介

裕同科技是一家高端品牌包装整体解决方案提供商，提供一体化产品制造和供应解决方案、创意设计与研发创新解决方案、全球化运营及服务解决方案。

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