20260429-西南证券-裕同科技-002831.SZ-海外业绩靓丽_新业务布局打开成长空间_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了裕同科技2025年年报及2026年一季报的财务表现，并展望了公司未来三年的发展前景。报告指出，尽管2025年公司营收同比微增0.5%，但归母净利润和扣非净利润分别同比增长13%和0.8%。公司通过海外业务的强劲增长，显著提升了整体盈利能力，毛利率稳步提升，净利率也有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收172.4亿元，归母净利润15.9亿元；2026年第一季度营收37.9亿元，归母净利润2.5亿元。
• 毛利率提升：2025年整体毛利率为25.5%，同比提升0.7个百分点，主要得益于海外高毛利率业务收入占比上升。
• 费用率变化：2025年总费用率为14.3%，同比增加0.9个百分点，其中销售费用和管理费用有所上升，财务费用下降。
• 净利率提升：2025年净利率为9.2%，同比提升1个百分点。
• 海外业务增长：2025年海外业务收入同比增长20.3%，受益于海外市场环境和客户结构优化，毛利率达31.5%。
• 新业务布局：公司正推进“1+N+T”战略，重点布局AI眼镜产业链、精密金属结构件和新材料等领域，提升业绩弹性。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.92元、2.17元、2.45元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。
• 利润分配与回购：公司提出每10股派发现金红利8元，转增4股，并于2026年4月发布回购方案，分红+回购合计占归母净利润约80%，彰显长期发展信心。
• 风险提示：包括原材料价格波动、下游客户增长不及预期和汇率波动等。

关键信息

财务数据概览

分业务收入与毛利率

业务布局

1. AI眼镜产业链：通过子公司仁禾智能、华宝利及新收购的华研科技，切入AI眼镜供应链，获得头部客户认可。
2. 精密金属结构件：华研科技在折叠屏手机转轴、智能手表结构件等领域具备技术优势，服务三星、谷歌、Meta等客户，并布局AI服务器液冷散热结构件。
3. 新材料及其他：裕同新材聚焦碳纤维等功能材料，已在折叠屏手机铰链等产品实现规模化落地；华宝利布局AI智能硬件和机器人领域的EMS代工。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 下游客户增长不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司未来三年的成长空间较大，尤其是新业务的布局将带来业绩弹性。预计2026-2028年公司EPS分别为1.92元、2.17元、2.45元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 蔡欣：执业证号S1250517080002，电话023-67511807，邮箱cxin@swsc.com.cn
• 沈琪：执业证号S1250525070006，电话023-67506873，邮箱sheng@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

• 西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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