20220723-安信证券-裕同科技-002831.SZ-拟收购华宝利拓宽业务边界_盈利能力拐点可期_5页_360kb

报告摘要

裕同科技于2022年7月21日与共青城君爵及上海开亿签署协议，拟以2.4亿元收购深圳华宝利电子有限公司60%的股权，对应标的估值为4亿元，PE为10倍。此次收购标志着裕同科技进一步拓展其在3C声学领域的业务边界，并有望实现业绩增长与客户资源共享。

业务拓展与协同效应
华宝利电子成立于1998年，专注于声学类产品开发和制造，产品涵盖扬声器、受话器、蜂鸣器等电声元器件，以及耳机、蓝牙音箱等电子产品。其客户均为全球知名企业，包括VR、游戏机及智能音箱领域的头部企业。此外，华宝利还积极拓展机器人组装、机器人声学系统等高潜力业务，未来增长空间广阔。
收购完成后，裕同科技与华宝利将实现客户资源共享，双向导流，增强协同效应，推动新业务与新成长。
盈利预期与估值
根据预测，裕同科技2022-2024年营业收入分别为180.45亿元、218.76亿元、258.29亿元，同比增长21.51%、21.23%、18.07%。归母净利润预计为14.72亿元、17.98亿元、22.16亿元，同比增长44.71%、22.15%、23.25%。对应PE分别为16.9倍、13.8倍、11.2倍，估值持续走低，显示市场对公司未来盈利能力的信心增强。
利润率与盈利质量提升
2022年预计净利润率8.2%，较2021年提升，且ROE（净资产收益率）预计达到14.0%，ROIC（投资回报率）预计为16.1%，较2021年显著提升，显示公司盈利能力有望迎来拐点。
投资建议
投资建议为“买入-A”，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上，6个月目标价为38.14元。

收购详情
收购价格：2.4亿元
股权比例：60%（其中51%由共青城君爵提供，9%由上海开亿提供）
标的估值：4亿元
业绩承诺：2022-2024年平均扣非净利润不低于3400万元（目标值4000万元的85%）
奖励机制：若累计利润超过1.2亿元，经营团队可获得超额利润的20%作为奖励。
华宝利电子业务亮点
- 产品线：扬声器、受话器、蜂鸣器等电声元器件；耳机、蓝牙音箱等电子产品
- 客户资源：全球知名企业，包括VR、游戏机、智能音箱客户
- 拓展方向：机器人组装、机器人声学系统及零部件等高潜业务

公司财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	每股收益（元）	每股净资产（元）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	180.45	14.72	1.58	11.34	16.9	2.4
2023E	218.76	17.98	1.93	12.85	13.8	2.1
2024E	258.29	22.16	2.38	14.72	11.2	1.8

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
投资评级	买入-A	买入-A	买入-A	买入-A	买入-A
股价（2022-07-22）	26.70元	26.70元	26.70元	26.70元	26.70元
6个月目标价	38.14元	38.14元	38.14元	38.14元	38.14元
12个月价格区间	24.25/34.88元	24.25/34.88元	24.25/34.88元	24.25/34.88元	24.25/34.88元

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动