深度报告-20221104-华鑫证券-长春高新-000661.SZ-公司深度报告_生长激素成长动力足_带状疱疹注入新增量_38页_3mb

长春高新（000661.SZ）公司深度报告总结

核心内容

长春高新是一家以生物医药为主、房地产为辅的上市公司，自1997年转型医药行业以来，凭借生长激素领域的领先地位，成为国内生长激素市场的龙头。公司旗下子公司金赛药业和百克生物是主要增长引擎，分别专注于生长激素和疫苗领域。随着国内人口老龄化、儿童矮小症治疗需求增长以及百克生物带状疱疹疫苗的上市，公司有望实现持续增长。

主要观点

• 生长激素市场持续增长：随着社会对身高的重视，我国儿童矮小症发病率约为3%，预计未来三年生长激素市场渗透率将逐年提升，分别达到3.8%、4.2%和5.2%。
• 成人市场拓展潜力大：成人生长激素缺乏症（AGHD）对生活质量影响严重，且市场空间广阔。公司通过研发长效剂型，提升患者依从性，有望进一步拓展成人市场。
• 百克生物疫苗业务增长潜力显著：百克生物在水痘疫苗、鼻喷流感疫苗和狂犬疫苗方面表现突出，其带状疱疹疫苗作为国产替代产品，有望在2023年上市并带来新增长点。

关键信息

生长激素市场预测

• 2022E、2023E、2024E年，我国生长激素市场有望分别达到89.67亿元、106.49亿元、133.11亿元。
• 金赛药业作为生长激素龙头，预计2022E、2023E、2024E年收入分别为89.67亿元、106.49亿元、133.11亿元，市占率常年保持在78%以上。

带状疱疹疫苗市场前景

• 百克生物带状疱疹疫苗预计2023E、2024E年市场分别为16.40亿元、25.99亿元，定价低于1000元，较GSK降低约75.77%，具备显著价格优势。
• 国内带状疱疹疫苗市场目前由国外公司主导，百克生物作为国内领先研发者，有望打破国外垄断，推动市场渗透率提升。

公司财务预测

• 2022E、2023E、2024E年公司收入预测分别为126.24亿元、157.01亿元、194.09亿元。
• EPS预测分别为11.81元、15.13元、20.11元，当前股价对应PE分别为14.4倍、11.3倍、8.5倍，给予“买入”投资评级。

产品与技术布局

金赛药业

• 主要产品包括生长激素粉针剂、水针剂、长效剂型，以及促卵泡素、电子注射笔等。
• 生长激素水针剂型配合电子注射笔，显著提高患者依从性，占据市场主要份额。
• 金赛药业在生长激素领域布局全面，技术领先，市占率保持在78%以上。

百克生物

• 主要产品包括水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、狂犬疫苗等。
• 依托四大技术平台（病毒规模化培养、制剂及佐剂、基因工程、细菌性疫苗），研发管线丰富，包括14项疫苗产品和2项全人源单克隆抗体。
• 带状疱疹疫苗为国内最早获得临床批件的同类产品，有望在2023年上市。

市场竞争与行业前景

• 生长激素市场竞争格局稳定，金赛药业凭借全剂型布局和电子注射笔优势，保持行业领先地位。
• 成人市场因AGHD患者数量增长和治疗需求提升，市场空间巨大，预计长效剂型成人生长激素市场空间为53.03亿元、53.10亿元、53.21亿元。
• 带状疱疹疫苗的国产替代有望推动市场增长，提升百克生物业绩。

风险提示

• 疫苗研发不及预期。
• 疫情因素影响新患入组。
• 疫苗运输和销售受阻。
• 集采风险。
• 用药安全性风险。
• 媒体负面报道。

结论

长春高新凭借生长激素领域的龙头地位及百克生物疫苗业务的快速增长，具备长期成长潜力。公司持续加大研发投入，优化产品结构，拓展适应症和剂型，同时受益于国内老龄化趋势和儿童身高焦虑的增加，未来增长空间广阔。