20180723-申万宏源-建筑周报_流动性边际宽松预期提升_短期建筑企业估值将迎来提振_18页_1mb

建筑行业周报总结（2018年07月16日-2018年07月20日）

核心内容概述

2018年7月16日至20日，建筑行业整体涨幅为0.54%，跑赢沪深300指数。这主要得益于央行与银保监会释放的流动性边际宽松预期，特别是通过MLF资金支持贷款投放和信用债投资，以及银保监会推动的小微企业融资改善政策，带动了基建板块估值提升。申万宏源认为，流动性宽松是建筑板块实现超额收益的充分条件，短期将提振建筑企业估值。

主要观点

1. 流动性宽松推动建筑板块估值提升

• 央行窗口指导银行，额外提供MLF资金支持贷款和信用债投资，其中AA+以下评级信用债按1:2比例给予MLF资金，引导银行信贷配置向优质民营企业倾斜。
• 银保监会召开座谈会，要求银行加大信贷投放，推动小微企业贷款利率下降。
• 央行发布资管新规相关文件，适当放松对非标的限制，缓解实体经济紧信用压力。

2. 基建与PPP板块仍具投资逻辑

• 政府投融资机制改革、细分行业景气度提升（如污染防治、乡村振兴）及市场结构优化（央企国企去杠杆、民企融资受限）为基建板块提供支撑。
• 建议关注表内信贷和专项债投放进展，若加快则可积极参与。
• 推荐标的包括：岭南股份（PE10X，90%增长）、龙元建设（PE12X，50%增长）、中设集团、苏交科、四川路桥等。

3. 家装板块持续受益于行业整合

• 标准化家装通过产品套餐化、材料集采化、管理信息化、营销互联网化，提升行业集中度。
• 建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）和金螳螂（标准化家装规模领先）。

4. 专业工程板块受益于政策与油价上涨

• 石油炼化投资自2017年起加速，化工投资受益于企业利润增长，煤化工受油价上涨推动。
• 推荐中国化学、东华科技、航天工程等。

5. 国际工程板块具备高安全边际

• 板块调整充分，估值低，受益于“一带一路”战略推进。
• 推荐中材国际（工程订单复苏、水泥窑协同处置危废、合并后资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

关键信息

1. 建筑行业市场表现

• 建筑行业周涨幅0.54%，跑赢上证综指、深证成指、中小板、创业板及沪深300。
• 周涨幅前三为：装饰幕墙（2.49%）、设计咨询（2.32%）、基建民企（2.04%）。
• 年涨幅前三为：家装（-12.79%）、基建央企（-18.81%）、装饰幕墙（-22.34%）。

2. 大宗交易与二级市场动态

• 多家公司出现股东增持行为，如华建集团、鸿路钢构、美晨生态等。
• 也有减持情况，如中矿资源。
• 部分公司股票继续停牌或存在暂停上市风险，如*ST百特、东方园林、铁汉生态等。

3. 行业与公司近况

• 宏观数据：2018年上半年GDP增长6.8%，固定资产投资增长6.0%，房地产投资增长30.3%，商品房销售面积增长45.8%。
• 公司动态：
  • 中国建筑：新签合同总额增长1.60%，地产业务销售额增长15.3%。
  • 中国铁建：新签合同额增长10.39%，海外项目开工率提升。
  • 中国电建：海外新签合同额增长10.61%。
  • 中材国际：预计上半年净利润增长35%-55%。
  • 精工钢构：上半年净利润增长100%-120%。
  • 全筑股份：上半年新签合同总额增长126.8%。

4. 未来三个月解禁预告

• 多家公司股票将面临限售股份解禁，如启迪设计、柯利达、四川路桥等。
• 下周将有重要股东大会召开及中报披露，如中国中冶、葛洲坝、航天工程等。

估值与盈利预测

1. 建筑公司估值比较（截至2018年7月20日）

• 装饰幕墙：金螳螂（买入，PE14.12）、亚厦股份（增持，PE23.15）、广田集团（买入，PE13.19）等。
• 家装：东易日盛（增持，PE23.86）、名雕股份（增持，PE51.73）。
• 生态园林：东方园林（增持，PE18.44）、棕榈股份（增持，PE32.79）、铁汉生态（增持，PE16.17）等。
• 国际工程：中工国际（买入，PE11.45）、北方国际（增持，PE12.50）、中材国际（增持，PE11.67）等。
• 钢结构：精工钢构（增持，PE87.86）、鸿路钢构（增持，PE18.27）等。

结论

流动性边际宽松预期提升，建筑行业短期将受益，估值有望提振。基建、家装、专业工程及国际工程板块具备不同投资逻辑，建议关注政策支持与业绩增长兼具的标的。同时，需注意部分公司因融资、项目进展等问题面临挑战，需持续跟踪其动态。