2019年电力行业年度策略报告_把握确定_持有优质资产_核电与大水电_48页-6mb

2019年电力行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年电力行业的发展情况，并对2019年的行业趋势进行了展望。报告指出，2018年用电需求超出预期，发电量和利用小时数均实现正增长，标志着供需拐点的到来。2019年预计用电需求将大概率回落，但优质资产仍具备投资价值。报告重点推荐核电和大型水电运营商，同时对火电板块提出关注。

主要观点

2018年回顾

• 用电需求增长：2018年1-10月全社会用电量同比增长 8.7%，为2012年以来最高增速，高于年初预期。
• 分产业用电增长：
  • 第一产业用电量同比增长 9.8%
  • 第二产业用电量同比增长 7.2%
  • 第三产业用电量同比增长 13.1%
  • 居民生活用电量同比增长 11.1%
• 发电量增长：全国规模以上电厂发电量同比增长 7.2%，为2012年以来最高增速。
• 利用小时数提升：全国发电设备累计平均利用小时同比增加 100小时，为2012年以来首次正增长。
• 行业表现：电力板块在103个申万二级指数中排名第19位，火电板块跌幅最小，光伏板块跌幅最大。

2019年展望

• 用电需求回落：预计2019年用电量增速在 4.1% - 5.1%（保守情境）至 6.0% - 6.3%（中性情境）之间。
• 优质资产价值凸显：在宏观经济下行周期，电力行业核心资产的经营稳定性和业绩确定性优势将显现，核电与大型水电运营商成为首选。
• 火电前景不确定：火电面临煤价上升、电价下调等压力，需关注其未来增长潜力。

关键信息

优质资产分析

核电

• 护城河宽广：国内仅有中核、中广核、国电投三家具备核电运营牌照，竞争格局稳定。
• 成长潜力大：审批重启打开长期成长空间，预计未来核电装机容量和发电量将稳步提升。
• 推荐标的：中国核电、中广核电力。

大型水电

• 资源有限：全国十三大水电基地开发主导权由央企和地方国资掌控，优质资源稀缺。
• 盈利稳健：水电成本主要为折旧和财政规费，利润率优于其他电源类型。
• 政策利好：2019年起增值税返还政策到期，对大型水电利润的负面影响将基本消失。
• 推荐标的：国投电力、长江电力。

火电板块

• 面临挑战：电价下调、煤价上升是主要压力，行业“春天”尚未到来。
• 关注标的：华能国际、浙能电力。

投资建议

• 行业评级：维持电力行业“强于大市”评级。
• 重点推荐公司：
  • 中国核电：强烈推荐，EPS预计2019年为 0.44，PE预计为 12.1。
  • 国投电力：推荐，EPS预计2019年为 0.64，PE预计为 11.9。
  • 长江电力：推荐，EPS预计2019年为 0.93，PE预计为 15.4。
  • 浙能电力：推荐，EPS预计2019年为 0.45，PE预计为 10.2。
  • 华能国际：中性推荐，EPS预计2019年为 0.36，PE预计为 20.4。

风险提示

1. 利用小时数下降
2. 上网电价降低
3. 煤炭价格上升
4. 政策推进滞后
5. 降水量减少

行业数据概览

总结

2019年电力行业投资策略聚焦于优质资产，特别是核电与大型水电运营商，因其具备稳定收益、成长潜力和安全边际。火电板块虽面临挑战，但在行业整体复苏背景下仍值得关注。报告建议投资者把握行业确定性，持有优质核心资产。