20180829-天风证券-弘亚数控-002833.SZ-中报维持高ROE和现金流_拓展业务品类实现长期成长_5页_1mb

弘亚数控（002833）中报总结

核心内容

弘亚数控在2018年上半年表现出色，保持了高速增长和较强的盈利能力。公司通过拓展业务品类和海外扩张，增强了其市场竞争力和抗风险能力。

主要观点

• 财务表现优异：2018年上半年收入达到6.09亿元，同比增长50.39%；归母净利润为1.64亿元，同比增长33.54%。第二季度收入和净利润分别达到3.5亿元和9,331万元，同比增长62.31%和35.21%。
• 收入结构：内销收入为4.7亿元，占比77.2%，同比增长49%；出口收入为1.39亿元，占比22.8%，同比增长55.2%。海外收入增速略高于内销，显示公司海外拓展能力较强。
• 产品结构：公司主要产品包括封边机、裁板锯、多排钻和加工中心。其中，加工中心收入同比增长281.2%，显示出其将成为公司重点发展领域。封边机、裁板锯和多排钻的毛利率分别为48.59%、26.58%和24.95%，预计随着销售规模扩大，后三类产品的毛利率将有所提升。
• 盈利能力：2018年上半年毛利率为37.24%，净利率为27.42%，摊薄ROE为15.16%。第二季度毛利率和净利率分别为38.26%和27.42%，ROE为8.91%。尽管原材料价格大幅上涨，但公司仍保持了高盈利能力。
• 费用率上升：三费率从2017年的7.26%提高至上半年的9.37%，主要由于股权激励扣费和Masterwood并表带来的影响，但公司盈利能力仍保持稳定。
• 财务状况健康：销售产品收到现金、应收账款和存货等数据与销售收入增长相匹配，财务风险较低。公司计划回购股份并派发现金红利，进一步增强市场信心。

关键信息

• 投资与并购：公司收购了广州王石软件57.25%的股权和意大利Masterwood公司75%的股权，以增强其在高端数控装备领域的竞争力。
• 盈利预测：2018~2020年净利润分别调整为3.40亿、5.01亿和6.82亿，EPS分别为2.51、3.70和5.04。目标价由85.88元提高至92.38元，对应19年25倍PE。
• 风险提示：包括全球局部经济下滑、原材料涨价、新产能投放不及预期、收购标的整合不顺利等。

财务数据和估值

下游需求分析

• 人工替代：由于招工难和人工成本上升，家具厂正加速数控化升级，以提高效率和降低成本。
• 定制家具升级：随着消费升级，定制家具向三四线城市加速渗透，促使家具厂进行扩产或产线升级。
• 环保核查影响：多省市环保核查关闭大量小家具厂，使得优质家具厂市场份额提升，盈利能力增强，投资意愿提高。
• 国产设备替代进口：国产设备在性价比和服务方面更具优势，逐步替代进口产品。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：92.38元，对应19年25倍PE。
• 盈利预测：2018~2020年净利润分别为3.40亿、5.01亿和6.82亿，EPS分别为2.51、3.70和5.04。

风险提示

• 全球局部经济下滑可能影响单一市场需求。
• 原材料涨价可能增加成本。
• 新产能投放可能不及预期。
• 收购标的整合可能不顺利。

公司财务预测摘要

总结

弘亚数控在2018年上半年表现出色，保持了高增长和强盈利能力，主要得益于其在木工机械领域的技术领先和市场需求增长。公司通过拓展海外业务和收购王石软件、Masterwood，增强了其市场竞争力和产品结构。预计未来加工中心将成为重点发展领域，同时公司计划回购股份和派发红利，进一步提升市场信心。投资评级为“买入”，目标价为92.38元，对应19年25倍PE。公司面临的主要风险包括全球经济波动、原材料涨价、新产能投放不及预期和收购整合不顺利。